20220422-国信证券-石头科技-688169.SH-2021年年报_2022年一季报点评_营收增长强劲_一季度盈利环比改善_6页_767kb

石头科技 (688169. SH) 2021年年报&2022年一季报总结

核心内容

石头科技在2021年及2022年第一季度表现出强劲的营收增长，尽管净利率有所下滑，但盈利能力已出现改善迹象。公司持续强化营销和研发投入，推动国内及海外业务发展。

主要观点

• 营收增长强劲：2021年公司实现营收58.37亿元，同比增长28.84%；2022年第一季度营收13.60亿元，同比增长22.30%。
• 净利率改善：尽管2021年净利率下滑6.2个百分点至24.0%，但2022年第一季度净利率环比提升6个百分点，显示出盈利能力正在逐步恢复。
• 国内业务增长显著：公司通过新品发布（如自清洁扫地机器人G10）及营销渠道拓展（如抖音、B站、电商平台），推动国内市占率提升，2022年第一季度线上市占率提升至18.9%，稳居行业前二。
• 海外业务拓展迅速：公司通过自建海外分公司和跨境电商渠道（如亚马逊），推动海外收入增长，2021年海外收入同比增长80%至33.6亿元。
• 费用投入加大：公司销售和研发费用率分别提升至16.1%和7.6%，2022年第一季度销售费用率进一步提升至13.3%，费用增长对利润造成一定压力。
• 盈利预测下调：考虑到原材料价格高位震荡，公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为17.2/22.2/26.4亿元，增速为22.7%/28.9%/19.2%。

关键信息

• 财务指标：
  • 2021年毛利率为48.1%，2022年第一季度为47.5%。
  • 每股收益（EPS）2022年预计为25.76元，2023年为33.21元，2024年为39.58元。
  • 市盈率（PE）预计为22.1/17.2/14.4倍，市净率（PB）预计为3.9/3.3/2.9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、新品销售不及预期。

财务预测与估值

可比公司估值表

财务分析

营收与利润

• 2021年：营收增长28.84%，归母净利润微增2.41%，扣非归母净利润下降1.47%。
• 2022年第一季度：营收增长22.30%，归母净利润增长8.76%，扣非归母净利润增长7.06%。

成本与费用

• 毛利率：2021年毛利率为48.1%，2022年第一季度为47.5%，主要受原材料成本影响。
• 费用率：2021年销售和研发费用率分别提升至16.1%和7.6%；2022年第一季度销售费用率提升至13.3%，其他费用率有所下降。

现金流

• 经营活动现金流：2022年第一季度为2225百万元，显示出公司运营能力增强。
• 投资活动现金流：2022年第一季度为-798百万元，显示公司在持续进行投资。
• 融资活动现金流：2022年第一季度为-349百万元，显示公司在融资方面有所调整。

结论

石头科技在2021年及2022年第一季度保持了良好的营收增长，尽管净利率有所下滑，但盈利改善趋势明显。公司通过新品发布和营销渠道拓展，显著提升了国内市场占有率，并加快了海外布局。尽管存在原材料价格波动等风险，公司仍维持“买入”评级。