20211031-国信证券-石头科技-688169.SH-2021年三季报点评_广营销高研发_内销亮眼外销受阻_6页_1mb

石头科技(688169) 2021年三季报点评总结

核心内容

石头科技在2021年前三季度实现营收38.27亿元，同比增长28.43%；归母净利润10.16亿元，同比增长12.98%；扣非归母净利润8.93亿元，同比增长7.35%。其中，第三季度营收14.79亿元，同比增长22.88%，但归母净利润同比下降17.01%，主要受2020年高基数影响及费用增加的拖累。

主要观点

• 内销表现强劲，外销受阻
  公司通过新品发布和营销投入，推动内销增长，第三季度扫地机器人在淘系平台GMV达0.95亿元，同比增长61.38%。新品如G10、U10、H7等表现突出，尤其是G10在9月自清洁扫地机器人销售额占比达54.3%。尽管外销因海运及塞港问题承压，但长期来看，清洁电器市场渗透率仍有上升空间。

• 毛利率承压，费用率上升
  受海运及原材料成本上涨影响，第三季度毛利率下降6.26个百分点至48.50%。同时，销售和研发费用率分别上升4.05和1.94个百分点，导致净利率下滑11.84个百分点至24.64%。但公司盈利水平仍处于较高水平。

• 研发投入与营销投入持续加大
  公司在研发和营销上的投入表明其在积极布局未来增长，以提升产品竞争力和品牌影响力。

• 投资建议维持“买入”评级
  考虑到短期因素对盈利的影响，公司下调了盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为15亿、21亿和26亿元，对应PE分别为40x、29x和23x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长预测

估值指标

可比公司估值对比

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 海运缓解不及预期

总结

石头科技在2021年前三季度保持稳健增长，但受高基数及费用增加影响，利润表现承压。公司通过新品发布与营销策略提升内销表现，外销则因物流问题受阻。尽管短期面临挑战，但其在清洁电器领域的长期增长潜力仍被看好。财务数据显示公司盈利能力较强，估值指标合理，投资建议维持“买入”评级。