20211020-西部证券-福莱特-601865.SH-2021年三季报点评_光玻出货量环比提升_大尺寸及薄玻璃占比持续提升_3页_252kb

福莱特（601865.SH）2021年三季报总结

核心内容

福莱特发布2021年第三季度业绩公告，显示公司业绩表现良好，超出市场预期。2021年前三季度公司实现营业收入63.37亿元，同比增长57.78%，归母净利润17.17亿元，同比增长111.5%。其中，第三季度实现营业收入23.09亿元，环比增长17.14%，同比增长51.89%；归母净利润4.56亿元，环比增长7.71%，同比增长29.89%。

主要观点

• 出货量与产品结构：公司三季度光伏玻璃出货量环比提升30%，大尺寸玻璃占比约50%，薄玻璃占比约45-50%，产品结构持续优化。
• 盈利与价格：虽然受上游原材料价格上涨影响，公司盈利承压，但凭借优异的成本控制能力，毛利率仍维持在较高水平。三季度光伏玻璃价格较低，但近期有所回升，预计四季度价格与出货量将同步提升，盈利能力有望修复。
• 产能扩张：公司光玻产能预计在2021年底达到12200-13400吨/日，2022-2023年将分别达到19600吨/日和25400吨/日，新产能均支持大尺寸玻璃生产，进一步巩固龙头地位。
• 财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为23.91亿元、31.68亿元、38.92亿元，同比增长分别为46.8%、32.5%、22.8%。EPS分别为1.11元、1.48元、1.81元，公司维持“增持”评级。
• 估值指标：2021年预计市盈率（P/E）为44.8倍，市净率（P/B）为9.5倍，市销率（P/S）为10.7倍，估值水平持续下降，反映市场对公司未来增长的预期增强。

关键信息

业绩表现

• 2021年前三季度：
  • 营业收入：63.37亿元（+57.78% YoY）
  • 归母净利润：17.17亿元（+111.5% YoY）
• 2021年第三季度：
  • 营业收入：23.09亿元（+17.14% MoM，+51.89% YoY）
  • 归母净利润：4.56亿元（+7.71% MoM，+29.89% YoY）

出货与产品结构

• 光伏玻璃出货量环比增长30%
• 大尺寸玻璃占比约50%
• 薄玻璃占比约45-50%，产品结构持续升级

价格与成本

• 三季度光伏玻璃价格较低，但近期有所回升
• 3.2mm玻璃含税价30元/平米，环比上涨17.6%
• 2.0mm玻璃含税价23元/平米，环比上涨22.3%
• 纯碱价格上涨对盈利形成压力，但成本控制良好

产能与市场地位

• 2021年底光玻产能预计达12200-13400吨/日
• 2022-2023年产能将分别达到19600吨/日和25400吨/日
• 新扩产能均支持大尺寸玻璃生产，进一步巩固行业龙头地位

投资建议

• 公司维持“增持”评级
• 2021-2023年EPS分别为1.11元、1.48元、1.81元
• 未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数5%至20%

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 上游原材料价格超预期上涨

财务数据概览

营收与利润

成长能力

盈利能力

偿债能力

估值指标

总结

福莱特在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现大幅增长。公司出货量环比提升30%，大尺寸和薄玻璃占比持续上升，表明产品结构优化。尽管受原材料价格上涨影响，盈利承压，但公司通过成本控制维持了较高的毛利率。预计四季度光伏玻璃价格将回升，叠加出货量增长，公司盈利能力有望修复。随着产能持续扩张，公司龙头地位进一步稳固，未来三年业绩增长可期，投资建议为“增持”。然而，光伏装机不及预期及原材料价格超预期上涨仍是潜在风险。