20220829-华鑫证券-掌阅科技-603533.SH-公司事件点评报告_单二季度归母利润环比扭亏为盈_抖音红利有望持续_5页_267kb

掌阅科技（603533.SH）公司事件点评总结

核心内容概述

掌阅科技在2022年上半年实现营收增长，但利润受到销售费用大幅增加的影响而承压。公司通过加大免费阅读推广和深化内容生态建设，实现第二季度归母利润环比扭亏为盈，显示出业务转型和市场拓展的积极成效。同时，公司与字节跳动的深度合作，借助抖音平台实现内容分发和商业化，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 营收增长：2022年上半年公司营收达到11.85亿元，同比增长8.3%。
• 利润承压：归母净利润和扣非净利润分别同比下滑70.3%和75%，主要由于销售、管理、研发费用大幅增长（分别增长144.36%、74.15%、13.12%）。
• 二季度扭亏为盈：单二季度营收环比增长27.76%，归母利润达0.396亿元，实现盈利，环比扭亏为盈。
• 免费阅读驱动增长：公司正从终端预装获流量转型为互联网市场化获流量，免费阅读成为主要增长引擎。
• 内容生态深化：公司打造短视频内容矩阵MCN，已有数十部短剧在抖音各大剧场热播，拓展内容形态。
• 与抖音合作紧密：2022年与抖音关联交易金额达6.6亿元，其中版权分发和广告商业化合计约3亿元，助力内容分发和变现。

关键信息

财务表现

• 营收预测：2022-2024年主营收入预计分别为22.7亿元、25.3亿元、29亿元，年均增长率分别为9.8%、11.4%、14.4%。
• 归母净利润预测：预计2022-2024年分别为1.63亿元、2.02亿元、2.67亿元，年均增长率分别为8.5%、23.9%、31.7%。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.37元、0.46元、0.61元。
• PE预测：当前股价对应PE分别为40.3倍、32.5倍、24.7倍，显示估值逐步下降。
• 毛利率与净利率：毛利率预计从52.5%提升至57.5%，净利率从7.4%提升至9.3%，盈利能力增强。

资产与负债情况

• 资产总计：预计2022-2024年分别为3,621亿元、3,800亿元、4,039亿元，资产规模稳步扩大。
• 负债合计：预计2022-2024年分别为973亿元、1,047亿元、1,133亿元，资产负债率略有上升，但仍保持在26%至28%之间。
• 流动资产与流动负债：流动资产合计预计从2,735亿元增长至3,345亿元，流动负债从816亿元增长至1,050亿元，显示公司运营资金需求增加。

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 理由：公司主业单季度业绩改善，借助抖音平台分发实现内容多维增值，长期主义战略叠加抖音护航，有望持续享受产业增长红利。

风险提示

• 市场推广成本上升：可能影响公司盈利水平。
• 数字内容盗版风险：可能对公司版权收入造成损失。
• 行业竞争加剧：需应对日益激烈的市场竞争。
• 业务模式转型风险：转型过程中存在不确定性。
• 宏观经济波动：可能对公司经营产生影响。

总结

掌阅科技通过免费阅读业务的持续发展和与抖音的深度合作，实现了营收增长和用户基础的夯实。尽管短期利润承压，但二季度已实现扭亏为盈，显示公司转型成效显著。未来，随着内容生态的进一步完善和短视频业务的拓展，公司有望在数字阅读领域持续受益，维持“买入”投资评级。