20180326-中国银河-军工行业周报_中美贸易战来袭_军工行业或成投资_避风港__17页_1mb
报告摘要
军工行业周报总结（2018年03月26日）
核心内容
2018年3月，中美贸易战对军工行业产生一定影响，但军工行业因其高自主可控性、低对外依存度，被视为相对“避风港”行业。分析师认为，军工行业短期影响有限，中长期则有望因贸易反击和国产替代进程加速而受益。
主要观点
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军工行业自主可控性强
- 军工行业属于国家战略性行业，对自主化要求极高，尤其在“棱镜门”和军事禁运后，国家加强了对行业的自主可控要求。
- 军工行业已是国内对外依存度最低的行业之一，且拥有较高的增长潜力。
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贸易反击战推动国产替代进程
- 中国对自美国进口的30亿美元商品加征关税，可能在飞机、芯片等高科技领域实施精准阻击。
- 航空领域，中国大飞机市场空间巨大，未来将加速国产替代进程。
- 芯片领域，中国对高端芯片依赖度高，未来国产替代将显著加速，利好相关企业如北斗星通、华力创通、振芯科技等。
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军工行业投资机遇显现
- 军工行业估值风险释放较为充分，具备短期投资价值。
- 中长期来看，军工改革加速和装备采购放量增长将改善行业基本面，带来超额收益。
- 推荐关注估值和成长兼备的公司，如中航飞机、杰赛科技、内蒙一机、中航光电、北斗星通、海兰信等。
关键信息
一、行业热点
- 特朗普签署“台湾旅行法”
美国允许高层官员访问台湾，可能对中美关系和台海局势产生干扰。
二、推荐组合
| 组合类型 | 股票代码 | 股票简称 | 权重 | 周涨幅 (%) | 绝对收益率 (%) | 相对收益率 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 进攻组合 | 002171.SZ | 楚江新材 | 25% | -9.30 | -10.56 | 1.61 |
| 进攻组合 | 600967.SH | 内蒙一机 | 25% | 7.19 | 24.39 | 34.38 |
| 进攻组合 | 002829.SZ | 星网宇达 | 25% | -2.51 | -5.66 | 2.07 |
| 进攻组合 | 300447.SZ | 全信股份 | 25% | -10.87 | -37.07 | -21.82 |
| 稳健组合 | 002025.SZ | 航天电器 | 25% | 1.36 | 6.91 | 22.75 |
| 稳健组合 | 002179.SZ | 中航光电 | 25% | 1.05 | 14.29 | 30.12 |
| 稳健组合 | 002013.SZ | 中航机电 | 25% | -2.14 | -1.13 | 9.28 |
| 稳健组合 | 600482.SH | 中国动力 | 25% | 0.75 | -0.86 | 6.88 |
三、行业估值对比
1. 国内军工行业估值
- 市盈率（PE）：截至2018年3月2日，军工行业最近一年滚动市盈率为52.2倍，远高于全部A股的18.1倍。
- 市净率（PB）：国内军工板块市净率为2.62倍，低于美欧市场。
- 估值溢价率：当前军工股估值溢价率较历史平均水平低106.5个百分点，为188.4%。
2. 国际军工行业估值
- 北美地区：平均PE为21.02倍，PB为20.18倍。
- 西欧地区：平均PE为20.10倍，PB为19.64倍。
- 估值对比：国内军工板块PE显著高于美欧市场，PB则低于。
3. 国内与国际重点公司估值对比
- 收入与利润增长：国内A股军工企业过去五年收入和利润的复合增速明显优于海外公司。
- 估值水平：国内军工企业市净率低于海外，市盈率则高于海外。
行业动态
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我国成功发射陆地勘查卫星四号
用于资源遥感勘查，标志着航天技术的进一步发展。 -
山东实施30个军民融合重大项目
总投资约125亿元，推动军工技术向民用领域转化。 -
波音737 MAX 7完成首飞
预计2019年交付，具有高效率和乘客舒适度。 -
我国新一代铀浓缩离心机工程建成
具备大规模商用条件，技术水平达到国际先进水平。 -
航天科工集团203所研制出便携式CPT原子钟
守时精度达每天1微秒，标志着核心技术突破。 -
美舰进入南沙美济礁12海里
中国海军警告驱离，显示对南海权益的坚决维护。
重点公司投资分析
| 公司名称 | 业务领域 | 预计EPS 2018 | 预计EPS 2019 | 股价（03月23日） | PE 2018 | PE 2019 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 航发动力 | 航空动力 | 0.44 | 0.60 | 25.13 | 57.1 | 41.9 |
| 中航飞机 | 航空制造 | 0.17 | 0.20 | 16.27 | 95.6 | 79.7 |
| 中航电子 | 航空电子 | 0.31 | 0.37 | 14.39 | 46.7 | 38.9 |
| 中航机电 | 航空机电 | 0.22 | 0.28 | 10.52 | 47.2 | 37.7 |
| 中航光电 | 光通信 | 1.04 | 1.24 | 38.40 | 36.8 | 31.0 |
| 中国卫星 | 卫星应用 | 0.35 | 0.39 | 20.60 | 59.4 | 52.7 |
| 航天科技 | 航空电子 | 0.40 | 0.52 | 19.91 | 49.4 | 38.5 |
| 航天电子 | 电子设备 | 0.19 | 0.22 | 7.14 | 37.0 | 32.1 |
| 中国动力 | 舰船动力 | 0.72 | 0.86 | 24.28 | 33.8 | 28.3 |
| 海兰信 | 海洋信息化 | 0.26 | 0.54 | 14.50 | 56.9 | 27.0 |
风险提示
- 改革进度不及预期：军工改革可能面临进度延迟，影响行业发展预期。
评级标准
- 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。
推荐公司
- 中航飞机：受益于大飞机产业链发展。
- 杰赛科技：成长与估值兼具。
- 内蒙一机：低估值白马，业绩增长确定性强。
- 中航光电：受益于光通信行业高景气。
- 北斗星通：卫星导航芯片领域龙头。
- 海兰信：海洋信息化稀缺标的，受益于“海洋强国”战略。
联系方式
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分析师：李良
- 联系电话：010-66568330
- 邮箱：liliang_yj@chinastock.com.cn
- 执业证书编号：S0130515090001
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研究部：中国银河证券股份有限公司
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机构联系方式：
- 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
- 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
- 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn
- 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn
- 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn
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