铁路设备行业深度研究报告：铁总发力货运增量行动，铁路货运装备迎新机遇-20180729-华创证券-29页-1mb

铁路设备行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国铁路货运行业的发展现状、政策推动及未来增长潜力，指出铁路货运在成本、能耗和环保方面均优于公路货运，具有显著优势。同时，报告预测了未来三年铁路货运装备的市场需求增长，并对相关重点公司进行了盈利预测和投资评级分析。

主要观点与关键信息

政策推动铁路货运增长

• “公转铁”政策：国家推动大宗物流由公路转向铁路，目标是到2020年铁路货运量达到47.9亿吨，较2017年增长30%。
• 新清算办法：2018年1月1日起，铁路货物运输清算方式改为“承运清算”，发货局拥有运费分配权，提升揽货积极性。

铁路货运的优势

• 成本优势：铁路货运价格约为公路的1/3，具有显著的比价优势。
• 能耗优势：铁路货运能耗仅为公路的1/4，更加节能。
• 环保优势：铁路货运污染物排放量仅为公路的1/13，电气化铁路接近零排放。

装备需求预测

• 短期需求：预计2018-2020年新增机车4000台，新增货车20万辆，总采购额超过1600亿元。
• 长期潜力：对标美国铁路货运发展，我国仍有较大增长空间，预计未来货车保有量将提升至130万辆以上。

重点公司分析

• 中国中车：行业龙头，业务涵盖动车组、机车、货车等，2018年股价为7.96元，PE为18.95倍，评级为“推荐”。
• 中车时代电气：领先的列车车载电气系统提供商，受益动车组和机车招标回暖。
• 思维列控：LKJ列控系统双寡头之一，受益机车招标回升，计划收购蓝信科技以实现协同效应。
• 晋西车轴：铁路货车及零部件领先企业，拥有较强的技术和成本优势。

产业链分析

上游：基础设施建设日趋完善

• 铁路营业里程快速增长，2020年预计达到15万公里。
• 多式联运（如铁水联运）的推进，有助于铁路货运能力的释放。

中游：装备需求增加

• 随着铁路货运量的提升，货车和机车的更新换代需求增加。
• 列车控制系统、通信信号、电气设备等中游产业将受益。

下游：主要货种转移空间广阔

• 铁路货运以煤炭、金属矿石等大宗货物为主，占比达90%以上。
• “公转铁”政策将推动这些货种向铁路运输转移，进一步提升铁路货运量。

投资建议

• 整体评级：轨交板块维持“推荐”评级，认为当前市场已基本消化不利因素。
• 重点公司：中国中车、中车时代电气、思维列控、晋西车轴等公司受益于政策及市场需求增长，未来有望实现业绩反弹。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响铁路货运需求及投资规模。
• 政策执行不及预期：若“公转铁”政策未能有效落实，将影响铁路货运增长。

图表目录

• 图表1：“公转铁”政策梳理
• 图表2：美国货运结构
• 图表3：中国货运结构
• 图表4：公铁运输比价
• 图表5：铁路和公路运输单耗对比
• 图表6：铁路运输主要污染物排放量逐年下降
• 图表7：高铁客运量及其占铁路客运量比重（2008-2016）
• 图表8：高铁营业里程逐年上升
• 图表9：货运机车发展历程
• 图表10：2007-2017全国铁路机车拥有量构成
• 图表11：内燃机车拥有量逐年减少，被电力机车取代
• 图表12：我国铁路货车发展历程
• 图表13：铁路货车代表性产品
• 图表14：中铁总货车采购量与当年铁路货运量增速高度吻合
• 图表15：“公转铁”政策落地加速铁路货运量增长
• 图表16：年初至今机车招标信息
• 图表17：年初至今货车招标信息
• 图表18：未来三年铁路货车采购量预测
• 图表19：未来三年铁路机车采购量预测
• 图表20：美国铁路发展历程
• 图表21：斯塔格斯铁路法案后美国铁路货运重获新生
• 图表22：2008年北美货车保有量
• 图表23：中美铁路货运周转量对比
• 图表24：中美机车货车保有量对比
• 图表25：铁路货运产业链示意图
• 图表26：“十三五”期间我国铁路建设保持快速推进
• 图表27：各国及地区对多式联运的定义
• 图表28：2010-2016年我国货物运输平均运距
• 图表29：2011-2020年铁水联运量
• 图表30：七大集装箱铁水联运港口基础设施建设情况
• 图表31：我国铁路货运货种结构
• 图表32：“十三五”期间煤炭需求仍将小幅增长
• 图表33：我国铁矿石需求主要依靠进口满足
• 图表34：机车货车产业链相关上市公司
• 图表35：中国中车主营业务构成
• 图表36：中车时代电气主营构成（2016）
• 图表37：中车时代电气主营构成（2017）
• 图表38：2013-2017公司营业收入
• 图表39：2013-2017公司净利润
• 图表40：思维列控营收构成
• 图表41：LKJ列控系统市场情况
• 图表42：2015-2017营业收入变化情况
• 图表43：2015-2017净利润变化情况

总结

本报告指出，随着“公转铁”政策的实施和铁路货运增量行动的推进，铁路货运市场将迎来显著增长。铁路货运在成本、能耗和环保方面具有明显优势，预计未来三年将新增大量机车和货车需求，推动铁路装备行业持续发展。重点公司如中国中车、中车时代电气、思维列控、晋西车轴等，将受益于政策及市场需求增长，未来有望实现业绩反弹。然而，宏观经济下行和政策执行不及预期仍是主要风险。