钢铁新材料行业2021年度投资策略：吐故纳新-20201218-长江证券-35页_2mb

钢铁新材料行业2021年度投资策略总结

核心内容

本报告围绕钢铁行业在2020年的表现和2021年的投资策略，分析了行业周期性变化、需求与供给结构、投资逻辑以及风险因素。

主要观点

• 行业周期变化：2020年钢铁行业呈现“宽V型”走势，主要受疫情与赶工复工影响。行业已从旧周期回归，进入“吐故纳新”阶段，需求增长趋于扁平化，供给端的优化成为关键。
• 海外驱动权重加大：尽管海外需求有所增长，但钢铁出口占总需求比例有限，难以形成主导作用。出口主要集中在东南亚、中东等欠发达地区。
• 制造业优于建筑：制造业在经历出清后，有望迎来新一轮景气周期，而地产链因调控政策压制，增长空间有限。
• 供给格局优化不足：钢铁行业集中度低，供给端未能有效优化，导致盈利弹性受限。相较建材与电解铝，钢铁的供给优化进程较慢。
• 投资逻辑转变：在弱周期背景下，应淡化β驱动，聚焦α获取，通过品牌溢价与成本控制实现超额收益。
• 重点公司推荐：华菱钢铁、中信特钢、宝钢股份、永兴材料等公司在细分领域具备较强的竞争力。

关键信息

市场表现

• 钢铁出口占比总需求仅约4.4%，对需求拉动有限。
• 出口至美国的占比仅为国内粗钢产量的0.78%，说明出口对钢铁行业影响有限。
• 钢铁行业整体表现平平，而细分领域的龙头如ST抚钢、永兴材料等表现突出。

需求结构

• 钢铁需求主要集中在房地产、基建、机械制造、汽车制造及家电制造等五大领域，其中房地产贡献率最高，达30%-35%。
• 制造业需求虽优于建筑，但钢铁的建筑需求体量大，仍是主要驱动因素。
• 钢铁下游需求呈现后向关联，地产销售对制造业带动有限。

供给结构

• 钢铁行业集中度远低于上游原料端，话语权弱，盈利持续性受原料价格波动影响。
• 2020年粗钢产量继续高增，而2021年预计新增产能仍较多，供给端压力大。
• 铁矿石与焦炭价格持续上涨，导致钢企利润被挤压，产业链利润分配不均。

投资建议

• 投资逻辑：从β驱动转向α驱动，关注具备品牌溢价与成本控制能力的企业。
• 细分领域：板材线、特钢线、高温合金、钛合金等具有高成长性的细分领域值得关注。
• 重点推荐：华菱钢铁、中信特钢、宝钢股份、永兴材料等企业，因其在制造业与新材料领域具备优势。

风险提示

• 铁矿石价格波动：铁矿石价格受供需关系影响，存在大幅波动风险。
• 终端需求波动：地产与基建需求受政策影响较大，存在不确定性。

图表目录

• 图1：2020年钢价呈现“宽V型”路线
• 图2：旧龙头修复，新龙头上涨
• 图3：10月以来钢材表观消费同比扩大
• 图4：建筑钢材成交水平上移
• 图5：水泥出货量高于往年但同比缩小
• 图6：挖掘机销量持续高增
• 图11：卷螺差创近4年新高
• 图20：中美工业周期筑底，制造业存货出清
• 图21：2020Q3钢铁盈利仅冷轧改善
• 图24：钢铁需求围绕地产链演进
• 图31：铁矿石价格走低，铝土矿价格强势
• 图34：电解铝产能遭遇管控，氧化铝产能持续增长
• 图35：近年粗钢产量持续高增
• 图36：近两年矿石端利润远高于钢材端
• 图37：铁矿石价格自5月以来大幅上扬
• 图38：焦价近期多轮提涨
• 图39：废钢价格震荡上扬

表格目录

• 表1：2020年海外主要财政刺激政策
• 表2：中国进出口美国钢材概况
• 表3：几内亚铝土矿产能中，中资占比近六成
• 表4：年内氧化铝产能投放总计约550万吨
• 表5：2021年钢铁实际新增产能仍较多
• 表6：钢铁行业中期供需平衡表
• 表7：2020-2021铁矿石供给测算
• 表8：2020-2021铁矿石需求测算

总结

• 钢铁行业在2020年呈现弱复苏，需求增长受限，供给端压力大。
• 钢铁出口占比小，难以形成主导作用，应关注国内需求结构变化。
• 制造业需求虽优于建筑，但建筑需求体量大，仍是主要驱动因素。
• 钢铁行业集中度低，话语权弱，盈利弹性受限。
• 投资应聚焦α获取，关注细分领域龙头及具备成本控制能力的企业。
• 风险主要来自铁矿石价格波动与终端需求变化。