汽车行业2021年度投资策略：变革已至，周期共振-20201218-长江证券-55页_2mb

汽车行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年汽车行业将面临智能化和电动化的双重变革，同时受益于中低端需求复苏和政策刺激，预计行业整体将实现两位数增长。行业将进入“周期共振”阶段，智能化和电动化将重塑产业链利益格局，推动价值链扩容与重构。

主要观点

• 乘用车行业复苏：自2020年二季度起，乘用车销量持续复苏，行业整体增速逐步回升。预计2021年销量同比增长15%左右，中低端需求释放和政策刺激是主要驱动力。
• 行业格局优化：行业整合加速，一线合资与一线自主品牌市场份额持续提升，中小车企面临出清压力。2020年前10月，德系、日系及一线自主品牌市场份额提升显著。
• 智能化引领变革：智能化成为竞争的核心，整车厂通过L2.5级智能驾驶配置提升竞争力，FOTA技术推动车辆持续升级，同时也为车企带来数据积累和增值服务机会。
• 电动化推动增长：新能源乘用车销量在2020年逐步回升，2021年预计突破150万辆。特斯拉作为引领者，带动国内新能源消费崛起，同时推动海外电动车市场高增长。
• 商用车市场规范：2016年以来，商用车监管趋严，推动行业销量中枢上移。2021年重卡销量预计下滑至120-130万辆，但国三淘汰政策将带来增量机会。

关键信息

乘用车复苏趋势

• 2020年二季度起，销量逐步回升，9月终端需求赶超2018年同期。
• 2021年预计销量同比增长15%，主要得益于中低端需求释放、低基数效应和政策刺激。
• 行业复苏由一线&新一线地区开始，随后向二/三/四线地区扩散，四线以下地区显著回暖。
• 豪华品牌仍保持较高增速，而自主品牌和合资品牌增速改善成为行业回暖核心。

智能化与电动化双轮驱动

• 智能化：L2.5级智能驾驶成为竞争关键，FOTA技术推动车辆持续优化，消费者对智能化的接受度显著提升。
• 电动化：新能源乘用车销量有望在2021年突破150万辆，同比增长40%以上。特斯拉的示范效应带动国内和海外电动化趋势。

增值服务崛起

• 智能化推动汽车向“软件定义汽车”转变，软件盈利成为新增长点。
• 软件付费模式逐渐普及，特斯拉、蔚来、小鹏等车企已推出相关服务。
• 车企通过智能数据推出自营保险业务，优化车险流程，提升用户体验。

零部件市场机遇

• 智能化推动传感器、控制器、执行器及座舱电子等部件价值量和渗透率双升。
• 预计2025年，国内智能驾驶核心部件市场空间将达2464亿元，全球达6659亿元。
• 传感器市场（如摄像头、毫米波雷达）将受益于中低端车型渗透，国内企业有望实现国产化放量。
• 底盘电子和控制计算平台是未来增长潜力较大的领域，技术迭代能力强的企业将具备优势。

投资建议

• 变革主线：推荐智能化领先的整车龙头（长城汽车、吉利汽车、比亚迪）及受益于电动智能的成长型零部件企业（拓普集团、凌云股份、银轮股份、伯特利、新泉股份、星宇股份、华域汽车、富奥股份），建议关注福耀玻璃。
• 复苏主线：推荐受益于稳增长的乘用车整车（上汽集团、潍柴动力、长安汽车）和重卡企业。

风险提示

• 经济增速不及预期，导致行业销量低于预期。
• 竞争恶化，价格战进一步加剧。

重点公司推荐

图表目录概览

• 图1-图4：乘用车销量与上牌增速复苏趋势
• 图5-图10：城市分级与品牌表现
• 图11-图16：特斯拉销量与智能化配置对比
• 图17-图21：智能化带来的产业链变化与盈利模式
• 图22-图28：智能驾驶核心部件市场空间与投资机会
• 图29-图31：电子电气架构与控制器发展驱动力

总结

2021年汽车行业将进入变革与复苏并行的新阶段，智能化和电动化成为核心驱动力，推动产业链重构与价值链扩张。乘用车销量有望实现15%左右增长，商用车市场在政策规范下进一步优化。投资建议聚焦于智能化与电动化带来的变革主线和复苏主线，重点推荐具备技术优势和市场潜力的整车与零部件企业。