长江证券-铁路运输行业-“铁-道“系列报告_一_-铁路汽车物流-已有长缨在手，尚待缚住苍龙_21页_2mb

铁路运输行业总结

核心内容

铁路运输行业报告聚焦于汽车物流领域，分析了国内外汽车物流市场的现状及发展趋势，重点探讨了铁路运输在汽车物流中的角色与潜力。

主要观点

1. 汽车产业链中的重要环节

• 商品车物流是汽车产业链的重要组成部分，主要服务于主机厂至区域经销阶段。
• 整车物流与汽车制造、销售紧密相关，行业景气度呈正向关联。
• 汽车物流市场由产前、生产、销售及售后备件物流构成，各环节对物流的要求不同，参与者属性也各异。

2. 国内汽车物流市场现状

• 2017年我国汽车物流市场规模超过3000亿元，其中整车物流约为1210亿元。
• 汽车市场销量下滑导致行业从增量竞争转向存量竞争。
• 国内汽车物流市场竞争格局失衡，主要由车企下属物流子公司主导，客户资源绑定严重。

3. 美国汽车物流市场特点

• 美国汽车物流市场呈现“大行业小公司”格局，但铁路龙头公司市场份额持续提升。
• 美国铁路公司凭借规模效应和运价优势胜出，CR4市场份额提升近12.2个百分点。
• 铁路运输占美国汽车物流市场超过50%，运价优势显著，为铁路公司提供竞争力。

关键信息

国内市场

• 客户绑定：国内汽车物流市场客户资源多由车企绑定，导致市场竞争失衡。
• 运价优势：铁路运价优势已逐步显现，但受限于成本结构，尚不及美国显著。
• 规模效应：我国铁路汽车物流已具备规模效应，运能充足且客户资源不断拓展。
• 中铁特货：作为铁路汽车物流的独家运营商，中铁特货已实现股份制改造，未来有望通过“总对总”合作模式扩大市场份额。

美国市场

• 运价优势：2016年美国卡车平均运价约为铁路的4倍，铁路成本控制能力强。
• 规模效应：铁路公司凭借跨区域服务能力，实现运能与需求的高效匹配。
• 多式联运：铁路与公路、水运等运输方式结合，推动多式联运发展。

行业趋势

• 二手车市场潜力：尽管新车市场遇冷，二手车市场仍保持增长，时效性要求较低，利于铁路切入市场。
• 政策推动：921新政推动铁路运价市场化，运价优势逐步显现。
• “公转铁”趋势：政策推动下，铁路运输逐步替代公路运输，市场份额有望提升。

建议关注企业

• 中铁特货：作为国内铁路汽车物流的主要运营商，具备规模效应和运价优势，未来有望在二手车市场中快速胜出。
• 投资评级：报告对大秦铁路给予“买入”评级，建议关注中铁特货的发展潜力。

风险提示

• 汽车销量大幅滑坡：可能对整车物流市场造成冲击。
• 中铁特货上市进程不及预期：可能影响其发展速度与市场拓展。

结论

我国铁路汽车物流已具备规模效应和运价优势，未来市场份额提升具备基础。随着二手车市场的发展和“公转铁”政策的推进，铁路运输在汽车物流中的作用将更加重要。中铁特货作为核心企业，具备较强的市场拓展潜力，建议投资者关注其未来表现。