铁路运输行业“铁·道“系列报告（一）：铁路汽车物流~已有长缨在手，尚待缚住苍龙-20190530-长江证券-21页_2mb

铁路运输行业总结

核心内容

铁路运输行业在汽车物流领域具有重要地位，尤其在整车运输方面。随着新车销量下滑，汽车物流市场正从增量竞争转向存量竞争。在这一背景下，铁路运输凭借其规模效应和运价优势，正逐步在汽车物流市场中占据更大份额。

主要观点

1. 汽车物流的重要性
   汽车物流是汽车产业链的重要组成部分，主要负责整车从主机厂到区域经销的运输服务。汽车物流市场规模与汽车工业销售产值和物流费用率密切相关，2017年我国汽车物流市场规模超过3000亿元，其中整车物流约为1210亿元。

2. 美国经验：铁路胜出
   美国汽车物流市场呈现“大行业小公司”的格局，但铁路公司凭借规模效应和运价优势逐步扩大市场份额。2018年，美国铁路运输在汽车物流市场占比超过50%，CR4市场份额提升近12.2个百分点。铁路公司通过多式联运和高效的专用车型（如AutoFlex）实现运能与需求的匹配，同时成本控制能力使其在竞争中占据优势。

3. 国内现状：客户绑定与市场格局
   国内汽车物流市场主要由车企附属物流公司和第三方物流公司组成，客户资源绑定导致市场竞争失衡。尽管如此，我国铁路运输已具备一定的规模效应和运价优势，尤其是在“总对总”合作模式推广后，中铁特货等铁路物流公司市场份额持续上升。

4. 中铁特货的潜力
   中铁特货作为国内铁路汽车物流的主要运营商，已实现运输量和市场份额的快速提升。其专用车型JSQ6型车单列可承载10辆商品车，且单车使用效率持续提升。2018年，其运输量增速仍保持在20%以上，市场份额突破20%。随着二手车市场的发展，铁路物流在该领域具有更大的发展空间。

5. 未来展望与建议
   随着“公转铁”政策的推进，铁路运输的市场份额有望进一步提升。但受限于客户资源绑定和铁路运营机制，短期内铁路物流仍面临一定挑战。建议关注中铁特货，其在二手车市场的潜力较大，有望通过运价优势和运输效率实现快速扩张。

关键信息

• 市场规模：2017年全球汽车物流外包市场规模预计突破800亿欧元，其中整车物流市场规模达167亿欧元。我国汽车物流市场规模保持稳定增长，2017年超过3000亿元。
• 美国市场：2018年美国汽车物流市场收入突破120亿美元，铁路运输占比超过50%。CR4市场份额提升至46.6%。
• 国内市场：2018年我国铁路汽车运输市场份额突破20%，但与美国相比仍有较大差距。
• 运价优势：921新政后，铁路运价优势逐步显现，2016年卡车平均运价约为铁路的4倍，铁路凭借规模效应和成本控制能力实现运价优势。
• 中铁特货表现：2018年中铁特货运输量增速仍保持在20%以上，其市场份额持续上升，2016年整列运输占比达61%。公司已完成股份制改造，上市进程有序推进。
• 二手车市场潜力：2018年至今二手车市场保持正增长，预计未来将快速发展，铁路物流在该市场具有较大竞争优势。

行业分析要点

• 运输结构：我国运输结构以公路为主，铁路运输占比相对较低，但近年来货运效率不断提升。
• 运力与仓储：汽车物流企业需具备充足的运力和仓储能力，以满足汽车制造和销售的物流需求。
• 成本控制：铁路运输成本主要包括线路使用费、机车牵引费等，占比约52%。提升运行效率和降低空车率是降低成本的重要方向。
• 政策影响：921新政和“公转铁”政策推动铁路物流发展，优化运价结构，提升市场竞争力。
• 未来趋势：随着二手车市场的发展和政策支持，铁路物流有望在该领域实现突破，市场份额进一步扩大。

风险提示

• 汽车销量大幅滑坡
• 中铁特货上市进程不及预期

投资建议

• 行业评级：看好
• 公司推荐：大秦铁路（投资评级：买入）
• 关注对象：中铁特货，建议关注其在二手车市场的发展潜力

图表目录（关键数据）

• 图1：汽车物流为汽车产业链提供物流支撑
• 图4：全球汽车销售市场仍然保持正向增长
• 图6：我国汽车物流市场规模保持稳定增长
• 图14：2018年美国汽车物流市场中铁路运输占比超过50%
• 图15：2018年美国汽车物流市场份额前4均为铁路公司
• 图38：2018年中铁特货仍然保持运输量增速在20%以上
• 图39：近年来中铁特货汽车物流市场份额快速上升
• 图54：二手车交易仍然保持正增速
• 图58：中铁特货营业收入自2015年起增速不断加快
• 图59：收入角度看，商品车运输为中铁特货核心业务

联系信息

• 分析师：韩轶超、于灯灯、张宜泊
• 联系方式：
  • 韩轶超：(8621) 61118745，hanyc@cjsc.com.cn
  • 于灯灯：(8621) 61118710，yudd@cjsc.com.cn
  • 张宜泊：(8621) 61118710，zhangyb1@cjsc.com.cn

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结论

我国铁路汽车物流行业已具备规模效应和运价优势，市场份额有望逐步提升。尤其在二手车市场持续增长的背景下，中铁特货等铁路物流公司具备较大的发展潜力，建议投资者关注其未来表现。