20230915-安信国际证券-海伦司-09869.HK-直营整顿收缩_加盟加速扩张_6页_732kb

海伦司公司报告总结

财务表现

• 2023年上半年营收71亿人民币，同比下降18.7%；归母净利润16亿人民币，逆转前年30亿亏损。
• 毛利率提升至71.95%，同比提高6.3pct；费用率下降，人工费用占收入比降至23.9%。
• 预测23-25年净利润分别为25.5亿/31.1亿/40.8亿人民币，下调EPS至0.22/0.27/0.35港元。

门店策略

• 期末直营店降至562家，较22年初净减205家；加盟店签约80+家，开业11家。
• 加盟模式“嗨啤合伙人”效率高，平均日均坪效是直营店的26倍；日均销售额同比增长139%，但低于疫情前水平。
• 调整门店结构，一线/二线城市减店，三线以下城市稳定。

商业模式评估

• 加盟与直营结合，利用品牌、IT和供应链优势提升单店坪效。
• 产品创新，如饮料化酒饮热销；营销策略吸引大学生群体。
• 收入改善，单店平均日销增长，但受宏观环境影响未完全恢复。

未来展望与评级

• 下调至“增持”评级，目标价81港元，较当前股价有12%上涨空间。
• 预测显示持续增长潜力，但考虑门店关闭和消费疲软风险。

风险提示

• 加盟进度不及预期、消费意愿下降、食品安全问题。