20221002-中国银河-轻工行业行业周报_中央地产政策再度发力_成品纸盈利持续改善_25页_1mb

轻工行业周报总结（2022年10月02日）

核心内容

一、政策利好带动行业回暖

1. 中央地产政策再度发力：人民银行与银保监会发布政策，阶段性放宽首套住房贷款利率下限，并下调首套房公积金贷款利率，减轻购房者负担，推动地产销售回暖。
2. 换房退税政策出台：财政部与国家税务总局推出换购住房退税政策，为居民改善住房条件提供支持，有助于促进房地产市场稳定发展。
3. 保交楼政策落地：8月房屋竣工面积环比增长42.5%，显示竣工端修复，进一步推动地产市场信心恢复。

二、行业基本面改善

1. 家居行业：地产销售持续回暖，30大中城市商品房成交套数与面积分别同比增长8.84%、13.57%，环比增长17.45%、25.44%。
2. 家居龙头表现稳健：上半年家居企业表现稳健，具备较强韧性，有望在行业景气度好转中取得亮眼表现。
3. 整装渠道高增长：欧派、索菲亚等企业整装渠道增长显著，预计全年订单有保障，行业增长潜力大。

三、包装行业盈利修复

1. 原材料价格下行：废黄板纸、镀锡板卷、铝材及化工产品价格整体下行，带动包装行业盈利改善。
2. 纸包装行业：受益于环保趋势，市场集中度较低，未来有望提升；龙头企业向包装解决方案提供商转型，业务纵向发展。
3. 塑料包装行业：政策支持与技术升级推动行业发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局良好。
4. 金属包装行业：啤酒罐化率提升，带动增量需求；供需格局改善，龙头议价能力增强，盈利有望增强。

四、轻工消费板块潜力显现

1. 电子烟行业：监管落地，行业门槛提升，头部企业如思摩尔国际、悦刻等获得生产许可，市场空间广阔，预计未来5年以25.3%的CAGR增长。
2. 文具行业：C端市场稳步增长，人均消费对标美日仍有提升空间；B端大办公市场空间广阔，预计2022年市场规模达2.7万亿元。
3. 露营经济受益企业：浙江自然等企业受益于露营经济兴起，有望实现业绩增长。

五、造纸行业盈利改善

1. 废纸系：废黄板纸价格快速下行，带动成品纸毛利率迅速回升；瓦楞纸、箱板纸毛利率分别上涨1.16pct与0.14pct。
2. 浆纸系：纸浆价格略有上升，但龙头企业持续提价，带动成品纸盈利能力企稳反弹；未来浆价有望下行，进一步释放盈利弹性。
3. 特种纸：原材料支撑价格持续上涨，头部企业具备更强的价格传导能力，盈利弹性显著。

主要观点

• 地产政策持续宽松：中央政策发力，带动地产销售回暖，竣工端修复，推动家居行业基本面改善。
• 家居行业具备复苏潜力：疫情后需求回补，家装行业维持高景气，整装渠道增长亮眼，龙头企业有望在行业复苏中表现优异。
• 包装行业盈利修复确定性强：原材料价格下行，叠加政策支持与市场需求回暖，推动纸、塑料及金属包装行业盈利改善。
• 轻工消费行业前景广阔：电子烟行业规范发展，文具市场持续扩容，露营经济带动相关企业增长。
• 造纸行业盈利修复可期：废纸系价格下行带动毛利率回升，浆纸系提价落地，未来盈利有望进一步改善。

关键信息

行业数据

• 地产销售：9月26日-10月1日，30大中城市商品房成交套数、面积分别同比增长8.84%、13.57%，环比增长17.45%、25.44%。
• 竣工数据：8月房屋竣工面积为0.48亿平方米，环比增长42.5%，同比下降2.49%，降幅环比改善33.53pct。
• 家具零售额：1-8月同比下降8.5%，8月单月同比下降8.1%，短期承压，但长期有望修复。
• 包装原材料：废黄板纸价格下跌1.95%，瓦楞纸与箱板纸价格分别下跌0.28%、0.48%。
• 纸浆价格：阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别上涨0.37%、0.24%、0%，外盘报价有所波动。
• 电子烟市场：全球雾化电子烟市场规模预计2026年达282.04亿美元，思摩尔国际市场份额达22.8%。
• 文具市场：2021年中国文具及办公用品行业市场规模达220.98亿美元，预计2027年达327.35亿美元。

建议关注企业

• 家居行业：欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜
• 包装行业：上海艾录、奥瑞金、裕同科技
• 轻工消费行业：思摩尔国际、晨光股份、浙江自然
• 造纸行业：太阳纸业、岳阳林纸、仙鹤股份

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响行业整体需求。
• 原材料价格波动：对盈利水平产生较大影响。

行业评级

• 推荐：轻工制造行业指数预计未来6~12个月超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：部分企业表现稳健，但需关注市场变化。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：部分企业面临较大风险，建议谨慎对待。

市场表现

• 涨幅前五：海鸥住工（+61.24%）、皮阿诺（+13.53%）、山东华鹏（+11.88%）、嘉美包装（+9.43%）、恒林股份（+6.32%）
• 跌幅前五：龙利得（-18.61%）、方大股份（-15.93%）、华瓷股份（-14.74%）、大胜达（-13.18%）、沪江材料（-12.79%）

总结

本周轻工行业在政策利好、原材料价格下行、市场需求回暖等因素推动下，整体呈现复苏迹象。家居、包装、文具及电子烟等细分行业均有不同程度的改善。建议关注行业龙头及具备成长潜力的企业，同时警惕经济增长不及预期及原材料价格波动等风险。