20210825-天风证券-晨光生物-300138.SZ-业绩稳健增长_植提新品类放量迅速_3页_746kb

报告摘要

晨光生物（300138）总结

核心内容

晨光生物是一家专注于植物提取物（植提）和棉籽类产品的生产企业，近年来在业绩和业务结构上表现出显著增长。公司业务主要分为植提类和棉籽类，其中植提类作为重点发展方向，占据了公司收入的重要比例，毛利率较高，且拥有多个全球领先的大单品。

主要观点

业绩稳健增长：2021年上半年，公司实现营业收入20.99亿元，同比增长14.96%；归母净利润1.89亿元，同比增长24.11%。
植提类业务占比超50%：植提类业务收入达10.6亿元，同比增长4.12%，毛利率为24.13%；棉籽类业务收入9.47亿元，同比增长27.21%，毛利率为4.83%。
大单品表现稳健：公司拥有三个世界第一的大单品：辣椒红色素、辣椒精和叶黄素。其中，辣椒红色素销量超4100吨，同比增长约26%；辣椒精因供应偏紧，价格维持高位，销售收入同比增长，毛利额同比增长约30%。
新品类增长迅速：多个植提新品类实现超100%增长，如甜菊糖销售收入突破1亿元（同比增长约100%），番茄红素销售收入同比增长1倍多，保健食品销售收入同比增长2倍多。
研发投入与成本优势：公司持续加大研发投入，形成新产品开发优势和生产成本优势，有助于更多新品放量。同时，公司在赞比亚设立子公司，发展种植基地约3万亩，有助于降低原材料成本，提升市场竞争力。
费用控制良好：报告期内，销售费用下降9.8%，财务费用下降33.57%，管理费用微涨0.09%，整体费用控制良好，有利于提升盈利能力。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为44.52亿元、47.85亿元、52.04亿元，同比增长13.78%、7.47%、8.76%；归母净利润分别为3.50亿元、4.30亿元、5.39亿元，同比增长30.70%、23.00%、25.14%。公司被给予“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	3,265.23	3,912.94	4,452.14	4,784.71	5,203.85
净利润	189.85	266.14	344.68	424.63	532.44
毛利率	17.80%	16.66%	18.13%	19.48%	20.95%
净利率	5.93%	6.84%	7.86%	9.00%	10.35%
ROE	11.07%	12.97%	13.52%	14.71%	16.01%
市盈率(P/E)	41.28	29.85	22.84	18.57	14.84
市净率(P/B)	4.57	3.87	3.09	2.73	2.38
市销率(P/S)	2.45	2.04	1.79	1.67	1.54
EV/EBITDA	13.21	19.62	19.09	13.15	12.43