20211026-天风证券-晨光生物-300138.SZ-植提龙头品类开拓显成效_三季度业绩表现亮眼_3页_298kb

晨光生物（300138）总结

核心内容

晨光生物在2021年第三季度展现出强劲的业绩表现，营业收入和净利润均实现显著增长。公司通过积极拓展植提品类，实现业绩增长，尤其在营养类产品和梯队产品方面表现突出。此外，公司在非洲的原材料基地布局也为其成本控制和未来增长提供了有力支撑。

主要观点

三季度业绩表现

• 营业收入：11.06亿元，同比增长25.38%。
• 归母净利润：7091.48万元，同比增长32.29%。
• 扣非净利润：6702.52万元，同比增长74.63%。
• 前三季度归母净利润：已达2.6亿元，接近2020年全年水平（2.68亿元）。
• 净利率：8.08%，较去年同期增长0.54个百分点。

品类开拓成效显著

• 色素产品：
  • 辣椒红色素前三季度销量同比增长13%。
  • 叶黄素销量降幅缩窄，公司产品定价采用成本加成模式，毛利率较为稳定。
• 香辛料产品：
  • 辣椒精销量降幅缩窄，销售收入上涨47%。
  • 阶梯产品表现突出，花椒提取物销量同比增长20%，生姜提取物和孜然提取物等产品销量大幅增长。
• 营养类产品：
  • 甜菊糖销售收入同比增长167%。
  • 保健食品业务进一步开拓OEM模式，实现销售收入3500多万元，同比增长2倍以上。

原材料采购与研发

• 原材料采购：公司前三季度购买商品、接受劳务支付的现金同比增加33.52%，主要由于集中采购原材料。
• 研发投入：截至三季度末，公司披露在研项目数量达33个，为实现“十个世界第一或前列”的植提品类目标奠定基础。

非洲布局

• 赞比亚基地：公司已在赞比亚完成约4万亩耕地的开发，并计划投资2608.24万美元建设天然色素项目及配套叶黄素提取工厂。
• 成本优势：利用赞比亚低土地和人工成本，公司有望进一步降低植提原材料成本。

关键信息

财务预测

• 营业收入（2021-2023E）：44.52 / 47.85 / 52.04亿元，同比增长分别为13.78% / 7.47% / 8.76%。
• 归母净利润（2021-2023E）：3.50 / 4.30 / 5.39亿元，同比增长分别为30.70% / 23.00% / 25.14%。
• 维持买入评级：公司被给予“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2021E为20.22，2023E为13.14。
• 市净率（P/B）：2021E为2.50，2023E为1.96。
• 市销率（P/S）：2021E为1.59，2023E为1.36。
• EV/EBITDA：2021E为16.80，2023E为10.85。

风险提示

• 疫情影响：出口业务可能受到疫情影响。
• 汇率变动：可能对公司利润产生影响。
• 法律风险：业务运营中存在潜在法律风险。

作者信息

• 分析师：吴立、林逸丹
• 执业证书编号：S1110517010002、S1110520110001
• 联系方式：wuli1@tfzq.com、linyidan@tfzq.com

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

公司基本数据

• A股总股本：532.77百万股
• 流通A股股本：427.44百万股
• A股总市值：7,075.24百万元
• 流通A股市值：5,676.45百万元
• 每股净资产：5.07元
• 资产负债率：34.84%
• 一年内最高/最低价：21.79 / 12.34元

财务预测摘要

财务比率

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