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晨光生物2017年三季报及投资分析总结

核心内容

晨光生物（300138.SZ）在2017年10月25日发布了2017年三季报及业绩预告，整体业绩表现强劲，主要得益于植提类产品的快速增长。

业绩表现

• 2017年三季报：

  • 营业收入：21.2亿元，同比增长43.24%
  • 归母净利润：1.16亿元，同比增长45.86%
  • 扣非后归母净利润：9399.1万元，同比增长27.58%
  • 第三季度营业收入：8.27亿元，同比增长91.55%
  • 第三季度归母净利润：3736.3万元，同比增长31.49%
  • 第三季度扣非后归母净利润：2627.6万元，同比增长4.01%

• 2017年业绩预告：

  • 归母净利润预计为1.36亿至1.56亿元，同比增长47.07%至68.7%

分产品表现

植提类产品

• 收入：10.4亿元，同比增长38%
• 毛利率：23%，同比上升7个百分点
• 主要产品增长情况：
  • 辣椒红色素：销量同比增长34%，收入同比增长65%
  • 辣椒精：销量同比增长64%，收入同比增长20%
  • 甜菊糖：销售收入7700万元，同比增长339%
  • 叶黄素类产品：销量同比增长27%，销售收入同比下降2%

棉籽类产品

• 自产棉籽收入：4.2亿元，同比增长46%，但毛利率下降至0.39%，同比下降11个百分点
• 贸易类棉籽收入：6.2亿元，同比增长55%，毛利率下降至7%，同比下降5个百分点
• 棉籽类产品毛利下降约5800万元

战略布局

1. 上游原材料布局：

   • 2017年1月在印度投资建设年加工50000吨万寿菊花项目，利用印度低劳动力成本和优越自然条件，提升叶黄素生产效率和降低成本
   • 2016年在非洲赞比亚投建年加工10000吨大豆项目
   • 在莎车及周边地区发展万寿菊种植面积近10万亩，保障原材料供应

2. 药物研发与检测分析：

   • 2017年上半年设立药物研发子公司，专注于天然产物提取技术的应用
   • 投资2000万元成立检测分析子公司，把握国家对第三方检测的政策支持，拓展业务空间

投资建议

• 盈利预测：

  • 2017-19年归母净利润分别为1.39亿、2.09亿、3.08亿元，增速分别为50%、50%、47%
  • EPS分别为0.38元、0.57元、0.84元/股

• 投资评级：买入-A

• 6个月目标价：16元

• 当前股价（2017-10-25）：13.28元

财务数据

风险提示

• 新品类规模扩张不及预期
• 原材料价格上涨

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

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