> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 操作评级 <table><tr><td>棉花</td><td>★☆☆</td></tr><tr><td>纸浆</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>白糖</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>苹果</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>木材</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>天然橡胶</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>20号胶</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>丁二烯橡胶</td><td>★☆☆</td></tr></table> <table><tr><td>曹凯</td><td>首席分析师</td></tr><tr><td>F03095462</td><td>Z0017365</td></tr><tr><td>胡华钎</td><td>高级分析师</td></tr><tr><td>F0285606</td><td>Z0003096</td></tr><tr><td>黄维</td><td>高级分析师</td></tr><tr><td>F03096483</td><td>Z0017474</td></tr></table> <table><tr><td>010-58747784</td></tr><tr><td>gtaxinstitute@essence.com.cn</td></tr></table> # 【棉花&棉纱】 今天棉花大幅增仓上涨，现货基差稳中略增；假期美棉有所上涨，叠加国内节后商品整体偏强的表现，对于郑棉也有所推动。国内商业库存消化良好，未来棉花供给偏紧的预期仍在延续，尤其是新疆商业库存降速较快。截至一月底，国内棉花商业库存为578.87万吨，同比增加4.2万吨，其中新疆商业库存为445.81万吨，同比减少10.25万吨。短期棉花需求反馈或一般，继续关注后续金三银四的需求表现。中期郑棉或仍偏强。 # 【白糖】 假期期间美糖震荡。市场的关注点转向下榨季的产量预估，进入雨季后巴西中南部主产区的降雨偏少，不利于甘蔗的生长。另外，由于糖醇比价大幅回调，预计下榨季的制糖比也将下降，26/27榨季巴西的产糖量将有所减少。国内方面，郑糖弱势震荡。产销方面，截至1月31日，2025/26年榨季全国累计产混合糖689万吨，同比减少60万吨；累计销糖270万吨，同比减少103万吨；工业库存419万吨，同比增加44万吨。从产销数据来看，生产和销售进度都偏慢。销量大幅下降的主要原因是市场看空情绪较强，导致采购较少。产量方面，虽然25/26榨季广西增产预期较强，但是生产进度始终偏慢，关注后续生产情况，操作上暂时观望。 # 【苹果】 期价震荡。现货方面，主流价格持稳。春节期间低质量苹果销售情况一般，走货偏慢。高端礼盒及框装、箱装货源整体销售情况尚可，好货价格偏强。节后客商补货力度一般，甘肃产区寻货客商较多，陕西产区少量客商采购。库存方面，卓创的数据显示，截至2月5日，全国冷库苹果库存为563.51万吨，同比下降 $9\%$ 。全国冷库苹果出库量为37.5万吨，同比下降 $12.81\%$ 。从交易逻辑来看，市场的交易主线在需求端。今年苹果质量较差，但是收购价格较高，贸易商和果农惜售的情绪较强，可能会影响去库速度，关注后期需求情况，操作上暂时观望。 # 【20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶】 春节期间，国际原油和外盘橡胶期货价格均上涨，今日天然橡胶RU,20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格均大幅上涨，国内天然橡胶和合成橡胶现货价格大幅上涨，泰国原料市场价格继续上涨。供应方面，目前全球天然橡胶供应处于低产期，其中中国、越南等产区处于停割期；节前国内丁二烯橡胶装置开工率继续小幅上升，上游丁二烯装置开工率继续上升。需求方面，目前国内轮胎开工率处于低位水平，主要是轮胎企业春节放假。库存方面，本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续增加至66.77万吨，其中青岛保税区库存和一般贸易库存继续增加；节前卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续增加至1.79万吨，上游中国丁二烯港口库存继续下降至3.66万吨。综合来看，春节假期结束，需求缓慢恢复，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加，成本驱动增强，避险情绪修复，外部环境欠佳，策略上短线操作，关注跨品种套利机会。 # 【纸浆】 国内纸浆港口库存仍在高位，关注节后的消化情况。纸浆的海外报价偏强，远期成本有一定的支撑，但需求总体表现一般，下游原纸价格和利润不佳。下游纸厂对于高价原料备货意愿谨慎，纸浆需求支撑偏弱，纸厂仍在延续降本增效的策略，关注节后纸浆的需求表现。纸浆前低附近的支撑仍然较强，上方空间受限于港口库存压力和下游需求不佳，中期走势或仍偏区间震荡。 # 【原木】 期价震荡。现货方面，主流报价持稳。供应方面，外盘报价偏低，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将有所减少。需求方面，春节期间下游停工，出库量较少。库存方面，截至2月13日，全国港口原木总库存为245万方，同比下降 $30\%$ 。全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小。综合来看，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆ 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆ 两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 # 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。