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腾讯控股（00700.HK）投资总结

核心内容

腾讯控股（00700.HK）在2026年5月15日发布了一份投资报告，维持“买入”评级。报告指出，腾讯2026年第一季度实现营收1965亿元，同比增长9%，环比增长1%。归母净利润为581亿元，同比增长21%，环比持平；Non-IFRS归母净利润为679亿元，同比增长11%，环比增长5%。剔除新AI产品投入后，Non-IFRS归母净利润为844亿元，同比增长17%。

主要观点

1. 传统主业表现稳健

• 增值服务收入：961亿元，同比增长4%。其中，国内游戏流水同比增长超10%，但受春节较晚影响，Q1收入为454亿元，同比增长6%。海外游戏收入188亿元，同比增长13%，主要受益于《鸣潮》等游戏的推动。
• 社交网络收入：319亿元，同比下降2%，主要因春节影响游戏道具确收。
• 营销服务收入：382亿元，同比增长20%，其中互联网服务等行业增长显著。
• 金科企服收入：599亿元，同比增长9%，云服务需求增长、提价及微信小店交易额扩大是主要驱动力。

2. AI投入初见成效

• 腾讯在2026年第一季度加大了AI领域的资本开支，同比增加45亿元，环比增加123亿元。
• 4月发布的Hy3 Preview智能体在代码能力方面表现突出，自4月28日起OpenRouter token消耗量稳居第一。
• WorkBuddy作为中国DAU最大的效率AI智能体应用，显示出AI对内赋能的成果。
• AI投入对营销服务毛利率产生一定影响，但整体AI赋能提升了广告推荐和内容推荐效果，推动视频号总用户时长同比增长超20%。

3. 游戏业务持续增长

• 《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》在Q1流水创新高，其中《和平精英》DAU达到9000万，流水同比增长超30%。
• 新游《洛克王国：世界》首月平均DAU突破1300万，营收跻身移动端收入榜前十。
• 公司还拥有丰富的游戏储备，如《王者万象棋》已开启终测，《失控进化》计划7月全平台上线，全网预约量已突破3200万。

关键信息

• 股价与估值：当前股价为456.40港元，一年最高最低为683.00/454.00港元。总市值为41,614.51亿港元，流通市值与总市值一致。当前PE为14.8倍，预计2026-2028年PE分别为14.8、13.7、12.1倍。
• 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2436/2640/2986亿元，同比增长分别为8.3%、8.4%、13.1%。
• 风险提示：新游戏上线时间或表现不及预期，AI投入变现不及预期。

估值与评级

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司传统主业表现稳健，AI投入阶段性成果显著，游戏业务增长动能充足，未来成长性可期。

其他信息

• 分析师：方光照（开源证券）
• 联系方式：fangguangzhao@kysec.cn
• 研究报告来源：开源证券研究所

此总结基于提供的文档内容，涵盖核心财务数据、业务表现、AI进展及投资评级等关键信息。