> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 腾讯控股（00700.HK）投资总结 ## 核心内容 腾讯控股（00700.HK）在2026年5月15日发布了一份投资报告，维持“买入”评级。报告指出，腾讯2026年第一季度实现营收1965亿元，同比增长9%，环比增长1%。归母净利润为581亿元，同比增长21%，环比持平；Non-IFRS归母净利润为679亿元，同比增长11%，环比增长5%。剔除新AI产品投入后，Non-IFRS归母净利润为844亿元，同比增长17%。 ## 主要观点 ### 1. 传统主业表现稳健 - **增值服务收入**：961亿元，同比增长4%。其中，国内游戏流水同比增长超10%，但受春节较晚影响，Q1收入为454亿元，同比增长6%。海外游戏收入188亿元，同比增长13%，主要受益于《鸣潮》等游戏的推动。 - **社交网络收入**：319亿元，同比下降2%，主要因春节影响游戏道具确收。 - **营销服务收入**：382亿元，同比增长20%，其中互联网服务等行业增长显著。 - **金科企服收入**：599亿元，同比增长9%，云服务需求增长、提价及微信小店交易额扩大是主要驱动力。 ### 2. AI投入初见成效 - 腾讯在2026年第一季度加大了AI领域的资本开支，同比增加45亿元，环比增加123亿元。 - 4月发布的Hy3 Preview智能体在代码能力方面表现突出，自4月28日起OpenRouter token消耗量稳居第一。 - WorkBuddy作为中国DAU最大的效率AI智能体应用，显示出AI对内赋能的成果。 - AI投入对营销服务毛利率产生一定影响，但整体AI赋能提升了广告推荐和内容推荐效果，推动视频号总用户时长同比增长超20%。 ### 3. 游戏业务持续增长 - 《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》在Q1流水创新高，其中《和平精英》DAU达到9000万，流水同比增长超30%。 - 新游《洛克王国：世界》首月平均DAU突破1300万，营收跻身移动端收入榜前十。 - 公司还拥有丰富的游戏储备，如《王者万象棋》已开启终测，《失控进化》计划7月全平台上线，全网预约量已突破3200万。 ## 关键信息 - **股价与估值**：当前股价为456.40港元，一年最高最低为683.00/454.00港元。总市值为41,614.51亿港元，流通市值与总市值一致。当前PE为14.8倍，预计2026-2028年PE分别为14.8、13.7、12.1倍。 - **财务预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2436/2640/2986亿元，同比增长分别为8.3%、8.4%、13.1%。 - **风险提示**：新游戏上线时间或表现不及预期，AI投入变现不及预期。 ## 估值与评级 | 年份 | 营收（百万元） | YOY(%) | 净利润（百万元） | YOY(%) | P/E(倍) | |--------|----------------|--------|------------------|--------|---------| | 2024A | 660,257 | 8.4 | 194,073 | 68.4 | 18.6 | | 2025A | 751,766 | 13.9 | 224,842 | 15.9 | 16.0 | | 2026E | 830,861 | 10.5 | 243,599 | 8.3 | 14.8 | | 2027E | 911,142 | 9.7 | 264,022 | 8.4 | 13.7 | | 2028E | 989,073 | 8.6 | 298,611 | 13.1 | 12.1 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司传统主业表现稳健，AI投入阶段性成果显著，游戏业务增长动能充足，未来成长性可期。 ## 其他信息 - **分析师**：方光照（开源证券） - **联系方式**：fangguangzhao@kysec.cn - **研究报告来源**：开源证券研究所 --- 此总结基于提供的文档内容，涵盖核心财务数据、业务表现、AI进展及投资评级等关键信息。