20260514-群益证券-腾讯控股-00700.HK-一季度业绩稳步成长_AI投入持续加大_4页_419kb

报告摘要

腾讯控股(00700.HK) 详细总结

核心内容

腾讯控股（00700.HK）在2026年一季度实现了营业收入1965亿元，同比增长9%；Non-IFRS净利润为679亿元，同比增长11%；归属于股东的净利润为584亿元，同比增长21%。公司资本开支达370亿元，环比增长89%，主要用于支持AI领域的投入。我们维持“买进”评级，目标价为HK$560。

主要观点

业绩表现稳健：2026年一季度的财务表现符合市场预期，同时因资本开支扩张，整体业绩略超预期。
游戏业务增长：增值服务业务收入为961亿元，同比增长4%。其中，国内游戏同比增长6%，海外市场增长13%。主要增长点来自次新游如《三角洲行动》、《无畏契约手游》，以及常青游戏《王者荣耀》、《和平精英》的稳定表现。
广告业务高增长：营销服务收入同比增长20%至382亿元，受益于AI驱动的广告推荐模型，提升了广告单价和整体表现。
金融科技与企业服务平稳增长：金融科技和企业服务业务收入同比增长9%至599亿元，主要得益于商业支付、理财服务及云服务的收入增长。
AI投入显著提升：2026年一季度资本开支增长63%，主要用于AI领域。混元大模型的token调用量已激增十倍，预计下半年随着国产算力芯片供应增加，GPU紧缺情况将有所缓解。
AI赋能业务发展：AI技术有望提升游戏与广告两大核心业务，包括增强玩家与智能NPC的交互、优化剧情生成及降低游戏制作成本，同时提升广告的点击率和投资回报率。
估值合理：当前股价对应2026-2028年P/E分别为14、12、11倍，维持“买进”建议。

关键信息

公司基本资讯

产业别：互联网
H股价（2026/05/13）：462.60
恒生指数（2026/05/13）：26,388.4
股价12个月高/低：677.5 / 457.2
总发行股数（百万）：9,117.99
H股数（百万）：9,117.99
H市值（亿元）：42,179.83
主要股东：MIH Internet Holdings B.V.（22.8%）
每股净值（元）：123.59
股价/账面净值：3.74
股价涨跌（%）：一个月-6.20%，三个月-17.17%

投资评等说明

强力买进(Strong Buy)：潜在上涨空间 $\geqslant 35%$
买进(Buy)：15% $\leqslant$ 潜在上涨空间 < 35%
区间操作(Trading Buy)：5% $\leqslant$ 潜在上涨空间 < 15%
中立(Neutral)：无法由基本面给予投资评等预期，近期股价将处于盘整，建议降低持股

盈利预测

年度截止12月1日	2024	2025F	2026F	2027F	2028F
纯利(Net profit)	194,073	224,842	260,568	297,540	349,116
同比增减(%)	68.44%	15.85%	15.89%	14.19%	17.33%
每股盈余(EPS)	21.1	24.6	28.5	32.5	38.2
同比增减(%)	73.83%	16.42%	15.89%	14.19%	17.33%
H股市盈率(P/E)	23.81	21.13	14.08	12.33	10.51
股利(DPS)	3.92	4.18	4.61	4.79	4.96
股息率(Yield)	0.78%	0.80%	1.15%	1.19%	1.24%

业务结构

业务板块	收入占比
增值服务	49.1%
金融科技和企业服务	30.5%
营销服务	19.3%

财务预测

合并损益表（单位：百万元）

项目	2024	2025F	2026F	2027F	2028F
经营收入	660,257	751,766	830,148	936,179	1,061,794
经营成本	311,011	329,173	355,377	393,683	440,701
毛利	349,246	422,593	474,771	542,496	621,093
销售及市场推广开支	36,388	41,727	46,488	51,958	58,399
一般及行政开支	112,761	136,127	157,728	182,555	201,741
经营盈利	208,099	241,562	275,555	313,983	367,953
财务成本	-11,981	-15,130	-12,452	-14,043	-15,927
除税前利润	241,485	277,249	319,103	363,941	427,027
所得税	45,018	47,448	54,567	61,870	72,595
归属于股东的净利润	194,073	224,842	260,568	297,540	349,116

合并资产负债表（单位：百万元）

项目	2024	2025F	2026F	2027F	2028F
非流动资产	1,284,815	1,443,526	1,544,573	1,668,139	1,784,908
流动资产	496,180	595,460	684,779	787,496	905,620
资产合计	1,780,995	2,038,986	2,229,352	2,455,634	2,690,529
流动负债	330,190	385,170	423,687	466,056	512,661
非流动负债	396,909	412,751	445,771	490,348	529,576
负债合计	727,099	797,921	869,458	956,404	1,042,237
少数股东权益	80,348	86,913	79,960	75,962	69,885
股东权益	973,548	1,154,152	1,279,934	1,423,269	1,578,406
权益及负债总额	1,780,995	2,038,986	2,229,352	2,455,634	2,690,529

合并现金流量表（单位：百万元）

项目	2024	2025F	2026F	2027F	2028F
经营活动产生的现金流量净额	258,521	303,052	318,205	340,479	357,503
投资活动产生的现金流量净额	-122,187	-205,732	-226,305	-248,936	-273,829
筹资活动产生的现金流量净额	-176,494	-87,155	-91,513	-100,664	-105,697
现金及现金等价物净增加额	-39,801	8,522	387	-9,121	-22,024