20250515-国金证券-腾讯控股-00700.HK-游戏_广告业务超预期_AI投入初现回报_4页_979kb

腾讯控股2025年第一季度业绩分析总结

核心业绩数据

• 总收入：1800亿元人民币，同比增长13%。
• Non-IFRS净利润：613亿元人民币，同比增长22%，Non-IFRS利润率34.1%，同比增长26个百分点。

业务表现亮点

• 增值服务：
  • 总收入921亿元，同比增长17%。
  • 游戏业务：本土市场游戏收入429亿元（+24%），国际市场166亿元（+23%）。
  • 起爆点：本土长青游戏《王者荣耀》《和平精英》表现稳健，新游戏《地下城与勇士：起源》《三角洲行动》驱动增长，《三角洲行动》用户量、DAU均创新高。
• 营销服务：收入3185亿元，同比增长20%，AI效果广告贡献突出。
• 金融科技及企业服务：收入5491亿元，同比增长5%，毛利率提升至50%，腾讯云AI业务高速增长。

战略投入

• 资本开支：275亿元（占收入15%），主要用于AI技术研发，加快微信生态“小场景”联动。

下行风险

• 游戏政策收紧、直播带货增速放缓、广告主意愿减弱、技术竞争加剧。

财务预测（2025-2027）

• Non-IFRS归母净利润：2543/2694/2977亿元。
• PE估值：1738/1641/1485倍。
• 维持“买入”评级，目标价隐含较高增长预期。

关键数据（主要业务指标）

总结

腾讯业绩亮点在游戏与AI营销双轮驱动，长青游戏构筑增长基石，资本开支大幅确保AI技术研发。风险集中在外部环境和竞争，未来两年净利润维持强劲增长态势。