> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 腾讯控股(00700.HK) 2026年6月26日总结 ## 核心内容 腾讯控股（00700.HK）在2026年6月25日的H股价为**421.40港元**，当前目标价为**510港元**。公司主要股东为**MIH Internet Holdings B.V.**，持股比例为**22.8%**。当前H股市盈率为**14倍**，对应2026-2028年的P/E分别为14、12、11倍。公司维持“买进”评级，认为其在AI领域将稳步发力，有望凭借流量入口优势追赶一线梯队。 ## 主要观点 - **AI生态布局加速**：微信发布开发者接入微信AI生态指引，支持开发者授权接入AI功能，标志着小程序即将走向Agent化；微信AI功能“小微”正在小规模测试，或将在年内正式发布。 - **游戏业务表现稳健**：2026年第一季度，腾讯增值服务业务收入达961亿元，同比增长4%。其中，国内游戏增长6%，海外市场增长13%，主要受益于新游如《三角洲行动》、《无畏契约手游》以及《洛克王国》的优异表现。 - **广告业务受益AI驱动**：AI驱动的广告推荐模型提升了微信生态内的闭环营销能力，带动广告表现提升及广告单价增长。2026年第一季度营销服务收入同比增长20%至382亿元。 - **企业服务与金融科技增长**：金融科技和企业服务业务收入同比增长9%至599亿元，主要得益于商业支付及理财服务收入增长。企业服务收入同比增长20%，受益于国内与海外市场需求上升及更有利的定价环境。 - **资本开支提升用于AI投入**：2026年第一季度资本开支为370亿元，环比增长89%。公司表示相关开支主要用于支持AI投入，混元大模型token调用量已激增十倍。随着国产算力芯片供应增加，下半年GPU紧缺情况将得到缓解。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年净利润分别为2606/2975/3491亿元，YOY分别为+15.9%/+14.2%/+17.3%；EPS分别为28.5/32.5/38.2元，当前股价对应2026-2028年P/E为14/12/11倍。 ## 关键信息 - **股价表现**：2026年6月25日H股价为421.40港元，股价/账面净值为3.41倍。 - **主要股东**：MIH Internet Holdings B.V.持股22.8%。 - **业务结构**：公司业务主要由增值服务（49.1%）、金融科技和企业服务（30.5%）、营销服务（19.3%）构成。 - **财务数据**： - **2026年第一季度**： - 营收1965亿元，YOY+9%。 - 非IFRS净利润679亿元，YOY+11%。 - 归属于股东的净利润584亿元，YOY+21%。 - **资本开支**：370亿元，环比增长89%。 - **回购金额**：约79亿元，较过去几个季度显著放缓。 - **未来展望**： - AI技术将助力游戏与广告业务增长，AI Agent有望在微信生态中快速普及。 - 通过“云+端+社交”组合，腾讯有望在AI赛道后发先至，确保其互联网龙头地位。 - 预计未来几个季度国内游戏业务增速将持续提高，云服务收入增速也将稳步提升。 ## 投资评等说明 | 评等 | 定义 | |------------|----------------------------------| | 强力买进 | 潜在上涨空间 $\geqslant 35\%$ | | 买进 | 15% $\leqslant$ 潜在上涨空间<35% | | 区间操作 | 5% $\leqslant$ 潜在上涨空间<15% | | 中立 | 无法由基本面给予投资评等预期，近期股价将处于盘整，建议降低持股 | ## 附录数据概览 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------------|------|-------|-------|-------|-------| | 经营收入 | 660257 | 751766 | 830148 | 936179 | 1061794 | | 经营盈利 | 208099 | 241562 | 275555 | 313983 | 367953 | | 归属于股东的净利润 | 194073 | 224842 | 260568 | 297540 | 349116 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------------|------|-------|-------|-------|-------| | 资产合计 | 1780995 | 2038986 | 2229352 | 2455634 | 2690529 | | 股东权益 | 973548 | 1154152 | 1279934 | 1423269 | 1578406 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |----------------------------|------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 258521 | 303052 | 318205 | 340479 | 357503 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -122187 | -205732 | -226305 | -248936 | -273829 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -176494 | -87155 | -91513 | -100664 | -105697 | | 现金及现金等价物净增加额 | -39801 | 8522 | 387 | -9121 | -22024 |