20260626-群益证券-腾讯控股-00700.HK-微信Agent持续推进_腾讯AI稳步发力_4页_419kb

腾讯控股(00700.HK) 2026年6月26日总结

核心内容

腾讯控股（00700.HK）在2026年6月25日的H股价为421.40港元，当前目标价为510港元。公司主要股东为MIH Internet Holdings B.V.，持股比例为22.8%。当前H股市盈率为14倍，对应2026-2028年的P/E分别为14、12、11倍。公司维持“买进”评级，认为其在AI领域将稳步发力，有望凭借流量入口优势追赶一线梯队。

主要观点

• AI生态布局加速：微信发布开发者接入微信AI生态指引，支持开发者授权接入AI功能，标志着小程序即将走向Agent化；微信AI功能“小微”正在小规模测试，或将在年内正式发布。
• 游戏业务表现稳健：2026年第一季度，腾讯增值服务业务收入达961亿元，同比增长4%。其中，国内游戏增长6%，海外市场增长13%，主要受益于新游如《三角洲行动》、《无畏契约手游》以及《洛克王国》的优异表现。
• 广告业务受益AI驱动：AI驱动的广告推荐模型提升了微信生态内的闭环营销能力，带动广告表现提升及广告单价增长。2026年第一季度营销服务收入同比增长20%至382亿元。
• 企业服务与金融科技增长：金融科技和企业服务业务收入同比增长9%至599亿元，主要得益于商业支付及理财服务收入增长。企业服务收入同比增长20%，受益于国内与海外市场需求上升及更有利的定价环境。
• 资本开支提升用于AI投入：2026年第一季度资本开支为370亿元，环比增长89%。公司表示相关开支主要用于支持AI投入，混元大模型token调用量已激增十倍。随着国产算力芯片供应增加，下半年GPU紧缺情况将得到缓解。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年净利润分别为2606/2975/3491亿元，YOY分别为+15.9%/+14.2%/+17.3%；EPS分别为28.5/32.5/38.2元，当前股价对应2026-2028年P/E为14/12/11倍。

关键信息

• 股价表现：2026年6月25日H股价为421.40港元，股价/账面净值为3.41倍。
• 主要股东：MIH Internet Holdings B.V.持股22.8%。
• 业务结构：公司业务主要由增值服务（49.1%）、金融科技和企业服务（30.5%）、营销服务（19.3%）构成。
• 财务数据：
  • 2026年第一季度：
    • 营收1965亿元，YOY+9%。
    • 非IFRS净利润679亿元，YOY+11%。
    • 归属于股东的净利润584亿元，YOY+21%。
  • 资本开支：370亿元，环比增长89%。
  • 回购金额：约79亿元，较过去几个季度显著放缓。
• 未来展望：
  • AI技术将助力游戏与广告业务增长，AI Agent有望在微信生态中快速普及。
  • 通过“云+端+社交”组合，腾讯有望在AI赛道后发先至，确保其互联网龙头地位。
  • 预计未来几个季度国内游戏业务增速将持续提高，云服务收入增速也将稳步提升。

投资评等说明

附录数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）