20231025-国海证券-芒果超媒-300413.SZ-2023年三季报点评_内容排播致Q3业绩承压_看好平台长期价值_5页_434kb

芒果超媒报告总结

财务表现

• Q3业绩概况：2023年第三季度，芒果超媒营收351亿元，同比下滑5%，环比下降35%；归母净利润51亿元，同比增长56%，环比下降270%；扣非归母净利润44亿元，同比小幅下降3%，环比显著下滑327%。净利率达到142%，同比提升9个百分点，环比下滑47个百分点；毛利率为37%，同比上升5个百分点，环比微增2个百分点。期间费用率为24%，同比下降2个百分点。
• 业绩下滑原因：主要由Q3综艺排播导致核心内容减少，影响广告收入所致。相比Q2的头部综艺如《乘风2023》和《声生不息宝岛季》，Q3综艺如《披荆斩棘2023》等较少，导致广告收入承压。

内容优势

• 综艺板块：根据云合数据，Q3芒果上新季播综艺同比增加，有效播放量同比增长4%，在艺恩播放量指数榜前20中占6席。《披荆斩棘2023》累计播放量达504亿，获多项赞助。未来储备包括《声生不息中华季》等多项潜力综艺。
• 剧集板块：Q3剧集正片有效播放量同比增长48%，尽管上新剧集同比减少5部。热门剧如《我的人间烟火》播放量303亿，自制剧《大宋少年志2》等口碑良好。未来储备包括《群星闪耀时》等爆款潜力剧。

未来发展

• 收购金鹰卡通：公司以83亿元收购金鹰卡通100%股权，承诺其净利润不低于46254万元，预期并表后贡献业绩增量，并完善内容布局。
• 盈利预测：基于审慎原则，调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为211.2亿、254.4亿、278.7亿元；EPS分别为1.13元、1.36元、1.49元，PE分别为22.94、19.04、17.38倍。维持“买入”评级，核心逻辑为“台网”双平台融合深化和内容生态持续构建。

投资风险

• 包括宏观经济放缓、疫情反复、内容表现不达预期、新业务布局挑战、版权价格上升、AI技术应用不及预期、政策调整、人才流失、广告预算偏好变化等风险。

评级与展望

• 公司短期业绩承压，但长期内容生态有增长潜力；维持“买入”评级，建议投资者关注其内容创新和并购影响。