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沥青期货早报总结

一、核心内容概述

本报告为2023年2月27日的沥青期货早报，由大越期货投资咨询部分析师金泽彬发布，主要分析了沥青期货市场近期走势及基本面情况，结合供需、成本、库存、基差、价差等多维度数据，为投资者提供操作建议。

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二、基本面分析

1. 供应端

• 样本产能利用率：本周为30%，环比上升0.3%。
• 3月计划排产量：260-270万吨，预计3月总排产量为276.2万吨，环比增加55.17%，同比增长47.06%。
• 出货量：全国样本企业出货44.8万吨，环比增加13.9%。
• 装置检修量：63.73万吨，环比增加5.72%。
• 短期趋势：供给压力有下降趋势，主要因山东地炼沥青利润低于焦化利润，排产预期有所恢复。

2. 需求端

• 需求支撑：经济复苏预期刺激需求，新增地方债发行较为明显，对需求形成较强支撑。
• 短期刚需：受气温回暖影响，终端刚需开始复苏，但整体仍待进一步恢复。

3. 成本端

• 加工沥青利润：-4.4元/吨，显示加工利润偏低。
• 山东地炼延迟焦化利润：458元/吨，显著高于沥青利润。
• 原油价格影响：原油走弱导致沥青成本压力增加，抑制价格上行空间。

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三、市场数据与指标分析

1. 基差走势

• 02月24日山东现货价：3675元/吨，06合约基差-97元/吨，现货贴水期货，偏空。

2. 库存情况

• 社会库存：97.4万吨，环比增长11.06%，偏多。
• 厂内库存：98.3万吨，环比减少2.29%，偏多。
• 库存存货比：厂内库存存货比偏高，反映库存压力较大。

3. 期货收盘价与价差走势

• 主力合约价差：1-6、6-12合约价差走势偏弱，反映市场情绪偏空。
• 沥青与原油比价：沥青价格相对原油偏弱，受原油走弱影响。
• 原油裂解价差：走势偏弱，显示原油成本压力。

4. 产量与出货量

• 周度产量：环比略有增长，但整体仍受检修影响。
• 周度出货量：环比增加13.9%，显示需求端有所回暖。

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四、主要观点与操作建议

1. 主要观点

• 利多因素：

  • 3月初减产规模较大，供应压力相对较小。
  • 2023年地方债发行启动，新增专项债占比近八成，对需求形成支撑。

• 利空因素：

  • 3月炼厂集中复产，供给压力偏大。
  • 俄乌战争持续，欧美经济衰退预期增强，原油价格走弱，抑制沥青价格上行空间。

2. 操作建议

• 06合约：建议在3727-3817区间震荡操作，短期基本面偏多但原油价格制约上行空间。

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五、主要风险点

• 基建强预期落地：若基建投资不及预期，可能对需求形成压制。
• 原油价格波动：原油走势直接影响沥青成本，是关键风险因素。

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六、市场趋势预测

• 短期走势：沥青现货维持大稳小涨格局，交投气氛或趋于冷清。
• 整体逻辑：供应端库存压力有限，需求端刚需恢复缓慢，短期内市场走势以震荡为主。

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七、附图说明

• 图1-图2：山东、华东基差走势，显示现货贴水期货。
• 图3：主力合约价差走势，反映市场情绪偏空。
• 图4-图5：沥青、原油、燃料油价格走势及裂解价差，显示原油走弱。
• 图6：沥青与原油、燃料油的比价走势，反映沥青对原油依赖度较高。
• 图7：华东、山东重交沥青走势，显示区域价格稳定。
• 图8-图10：交易所仓单、社会库存及厂内库存走势，反映库存压力。
• 图11：厂内库存存货比，显示库存偏高。
• 图12-图13：沥青利润与焦化利润走势，沥青利润偏低。
• 图14-图16：出货量、开工率及产量走势，显示供应端受检修影响。
• 图17：建筑沥青开工率，反映终端需求复苏。
• 图18-图19：检修损失量预估与实际值走势，显示检修对供应影响。
• 图20-图22：沥青进出口及韩国进口价差走势，显示出口压力较大。
• 图23-图25：石油焦产量、地炼沥青产量及表观消费量走势，反映需求端动态。
• 图26-图28：交通固定投资与地方政府新增专项债走势，显示政策对需求的支撑。

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八、免责声明

本报告由大越期货股份有限公司发布，内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。投资者需自行判断，谨慎操作。未经授权，不得更改、复制或传播本报告内容。