20210419-中泰证券-家电行业3月数据点评_内销复苏_旺季可期_15页_1mb

家电行业3月数据点评总结

核心内容

• 行业整体复苏：家电行业3月全品类线上销额同比上涨37%，线下销额同比上涨89%，表明内销复苏明显。
• 低基数影响：由于2020年疫情导致的低基数，3月家电行业数据出现高增，但部分品类如外销、厨房小家电受高基数影响增速放缓。
• 投资评级：整体评级为“增持（维持）”，重点推荐格力电器、美的集团、海尔智家等三大白电龙头，以及具备科技/成长属性的细分品类，如石头科技、科沃斯、极米科技、火星人、奥佳华。

主要观点

一、3月：内销复苏向上

• 3月家电行业同比数据高增，内销复苏明显，线上和线下销额均增长。
• 空调行业3月内销出货量同比上涨90%，但仍未恢复至2019年同期水平。
• 零售端空调销额同比大幅增长，线上零售额同比上涨80%，线下零售额同比上涨7%。
• 原材料价格上涨推动均价回升，空冰洗线上、线下均价同比分别上涨10%-25%。
• 技术升级带动吸尘器和扫地机器人均价提升。

二、白电：景气持续复苏

• 空调行业3月线上零售额同比上涨122.65%，线下零售额同比上涨146.5%。
• 冰洗线上销额同比分别上涨36.43%和44.62%，线下销额分别上涨73.15%和73.39%。
• 冰洗均价均上涨，洗衣机线上均价上涨最为明显。
• 格力、美的、海尔在空调市场中份额提升，其中海尔线上份额增长显著。

三、厨电：集成灶持续亮眼

• 油烟机和灶具线上零售额同比分别上涨46.74%和31.19%，线下分别上涨137.04%和102.77%。
• 集成灶线上零售额同比上涨96.18%，线下上涨259.44%，行业持续高景气。
• 火星人在线上和线下市场份额中表现突出，线上份额增长9.93个百分点，线下增长7.88个百分点。

四、小家电：扫地机延续高景气

• 厨小品类线上和线下销额增速承压，但清洁电器如扫地机器人保持高增长。
• 扫地机器人3月线上线下销额同比分别上涨32.8%和57.9%。
• 美的、九阳等品牌在厨房小家电线上市场份额表现较好。

五、重点品牌天猫旗舰店销售情况

• 白电：海尔官旗销售额增长最快，同比上涨42%。
• 厨电：老板电器和华帝官旗销售额分别上涨160%和563%。
• 厨小：苏泊尔和小熊电器官旗销售额分别上涨111%和119%。
• 扫地机：科沃斯和石头科技官旗销售额分别上涨213%和88%。
• 按摩椅：奥佳华官旗销售额上涨224%。
• 智能投影：极米科技官旗销售额上涨13%。
• 照明&其他：公牛电器官旗销售额上涨152%。

六、原材料价格情况

• 原材料价格持续上涨，铜、铝、钢材、塑料等价格同比分别上涨65.9%、51.5%、51.1%、31.7%。
• 原材料涨价对家电均价产生积极影响，推动行业景气度提升。

七、北上资金持股情况

• 北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家持股比例基本平稳，其中格力电器略有增持。
• 北上资金持股情况显示市场对龙头企业较为认可。

关键信息

• 行业复苏趋势明显：低库存叠加均价回升，行业量价复苏趋势已显现。
• 渠道改革影响：渠道改革从压货转向零售，导致淡季数据下滑，但预计旺季弹性加大。
• 龙头表现突出：格力、美的、海尔在空调、冰箱、洗衣机等主要品类中表现优于其他品牌。
• 集成灶成长性强：集成灶线上和线下销售均大幅增长，火星人市场份额显著提升。
• 扫地机器人高景气：扫地机器人在小家电中表现突出，线上和线下销额均保持增长。
• 投资建议：推荐格力电器、美的集团、海尔智家等三大白电龙头，以及具备科技/成长属性的细分品类。
• 风险提示：原材料价格持续上行、终端需求不及预期、行业竞争加剧。

投资建议

• 推荐格力电器、美的集团、海尔智家等三大白电龙头。
• 优选具有科技/成长属性、景气向好的细分品类，如石头科技、科沃斯、极米科技、火星人、奥佳华。
• 建议关注格力电器的治理改善，包括渠道改革和股权激励方案。

风险提示

• 原材料价格持续上行
• 终端需求不及预期
• 行业竞争加剧