家电行业5月月报及6月投资策略：内销拐点清晰，配置性价比突出-20200603-长江证券-40页_2mb

内销拐点清晰配置性价比突出

核心内容

长江证券研究所发布家电行业5月月报及6月投资策略，指出家电行业已出现明显内销拐点，配置性价比突出。报告强调，尽管一季度行业受疫情影响严重，但终端消费景气逐步恢复，行业基本面呈现积极信号。

主要观点

• 行业景气复苏：内销景气持续复苏趋势明确，空调价格竞争强度减弱，竣工加速恢复，消费刺激政策逐步落地，成本环境友好，量价基数显著降低，集中度进一步提升。
• 资本市场表现：纯正消费龙头中家电板块的比较优势增强，一季度公募基金仓位调整充分，低息环境有利于确定性资产估值提升，外资逐步回流。
• 板块表现分化：小家电因线上销售占比高，受疫情影响较小，表现优于白电和厨电；白电、厨电在5月出现明显反弹，受益于终端消费恢复。

关键信息

5月行情回顾

• 申万家电指数：5月上涨6.14%，相对沪深300指数收益为7.31%；年初至今累计收益转正，为1.66%。
• 板块表现：
  • 小家电：5月涨幅显著，如科沃斯、新宝股份、小熊电器等，表现优于其他板块。
  • 白电与厨电：5月指数明显反弹，美的、格力、海尔等龙头公司涨幅较大。
• 资金流向：
  • 国内公募基金持仓：一季度家电板块重仓比例下滑至4.23%，处于历史低位。
  • 陆港通资金：3月大幅流出，4、5月逐步回流，美的、格力、九阳、海信家电、海尔智家为流入前五。

景气层面

• 线上零售：空调、冰箱、洗衣机等品类零售量增速明显回暖，尤其是空调线上零售量增速达46%。
• 线下零售：整体回暖趋势明显，尤其是冰箱和洗衣机表现优于空调。
• 终端均价：空调、冰箱、洗衣机均价降幅环比收窄，尤其是线下均价恢复上行。

行业数据跟踪

白电

• 空调：

  • 4月内销跌幅明显收窄，出口表现超预期。
  • 格力、美的、海尔等龙头公司表现突出，美的内销跌幅收窄至6%，格力跌幅为20%。
  • 5月空调零售量线上增速46%，线下增速-4%，零售额线上增速21%，线下增速-10%。
  • 行业CR3持续提升，龙头份额进一步集中。

• 冰箱：

  • 4月内销同比-3.23%，1-4月累计同比-20.88%，但行业反弹趋势超预期。
  • 美的冰箱4月内销同比23.40%，海尔内销同比1.72%，均实现正增长。
  • 冰箱线上零售量增速18%，线下零售量增速-15%，线上均价同比-4%，线下均价同比+9%。

• 洗衣机：

  • 4月内销同比-13.16%，1-4月累计同比-21.04%，但反弹趋势良好。
  • 海尔内销同比-9.77%，美的内销同比-13.08%，惠而浦内销同比-14.64%。
  • 线上零售量增速较弱，但线下零售量增速改善，行业有望恢复平稳增长。

厨电

• 地产后周期影响：厨电基本面因地产后周期影响而共振改善。
• 产品表现：油烟机、燃气灶等产品零售量增速显著回暖，如油烟机线上零售量增速达61.5%，燃气灶线上零售量增速达57.7%。
• 价格趋势：厨电均价降幅收窄，线上均价同比-17.06%，线下均价同比-6.09%。

小家电

• 疫情后表现：小家电增速环比下滑，但整体仍维持高位。
• 重点产品：洗碗机、电蒸箱、破壁机等产品零售量增速显著，尤其是洗碗机线上零售量增速达49.7%。

投资建议

• 推荐龙头：持续推荐白电龙头格力电器、美的集团及海尔智家；厨电龙头老板电器及华帝股份；小家电龙头九阳股份及中央空调概念股海信家电。
• 市场展望：当前时点产业积极因素众多，市场已逐步回归平稳，配置性价比突出，建议加大配置力度。