20151221-东北证券-债券市场周报_美国_鹰_难擒中国_牛__16页_1mb

债券市场周报总结

核心内容

市场概览

• 上周银行间7日回购利率较12月11日上行1.08BP，回购成交量减少127.05亿元。
• Shibor隔夜利率上行2.8BP，7日、14日利率分别上行1.6BP和4.3BP，3月利率略有下行0.09BP。
• 央行通过100亿元逆回购和1000亿元MLF操作，对市场资金流动性进行了有效呵护。
• 债券市场整体成交额上升至年内高点，达23,071.09亿元。

主要观点

市场资金面

• 尽管美联储加息和IPO打新资金聚集对资金宽松有一定压力，但央行的公开市场操作有效缓解了流动性紧张。
• 短期资金利率上行主要是由于年末机构配置资金需求的增加。
• 预计未来一周，若无其他操作，央行将实现自然净回笼400亿元。

利率债

• 上周利率债收益率明显下行，10年期国债收益率创2009年以来新低。
• 主要因素包括：
  • 市场对美国加息的充分预期，促使投资者提前调整资产配置。
  • 国内货币宽松政策的出台及人民币后续走势。
• 预计明年一季度利率债供给较少，国债收益率仍有下行空间。

信用债

• 信用债收益率下行，但信用利差上行。
• 利差上行原因：
  • 利率债收益率下行幅度大于信用债。
  • 多起信用债发行主体评级下调及潜在违约事件。
• 未来如“10中钢债”等违约事件得以化解，将有利信用债估值修复。
• 高评级信用债利差仍有下行空间，而高评级与低评级品种利差分化将持续。
• 供给侧改革推动信用债环境更加健康，长期信用风险有望降低。

关键信息

操作建议

• 注意国债与国开债估值比较，把握交易性机会。
• 信用债配置应持续关注优质产业债及城投债。
• 城投债投资需横向比较发债地方政府经济实力，并分析项目背景及盈利模式。
• 债券组合杠杆不宜过高，应选择短久期品种以保证流动性。

债券发行情况

• 利率债：
  • 上周共发行11只，总额682.9亿元。
  • 本周计划发行10只，总额112亿元。
• 信用债：
  • 上周共发行138只，平均票利4.68%，总额1736.4亿元。
  • 本周计划发行56只，总额679.3亿元。

债券收益率变动

• 国债：
  • 各期限收益率均有下行，10年期下行5.23BP，1年期下行9.97BP。
  • 期限利差变动：10Y-1Y上行4.74BP，3Y-1Y上行5.97BP，7Y-5Y上行4.27BP，5Y-3Y下行4.34BP，10Y-7Y下行1.16BP。
• 政策性金融债：
  • 各期限收益率均有下行，5年期下行8.67BP，1年期下行0.09BP。
• 信用债：
  • 短融券信用利差分化较大，高评级品种利差收窄，低评级品种利差扩大。
  • 中票信用利差整体上行，AAA评级上行6.13BP，AA+和AA分别下行1.28BP和4.28BP。
  • 企业债信用利差上行，AAA评级上行6.13BP，AA+和AA分别下行1.28BP和4.28BP。

相关事件

1. 美联储于12月17日加息25BP，至0.25%-0.50%。
2. 中国10年期国债收益率跌至近七年低位。
3. “10中钢债”再次延长回售登记期至12月30日。
4. “12鄂华研债”兑付危机解除。
5. 截至11月，京津冀地区债务融资工具发行规模超过2万亿元。
6. 上市房企年内发行公司债约3000亿元，同比暴涨18倍。
7. 新三板公司债业务指引起草完成，初期以私募发行为主。
8. 全国首只双创孵化专项企业债券发行。
9. 工行首次在伦敦证券交易所发行3亿美元债券。
10. 星展中国发行首单20亿元二级资本债。

分析师简介

• 刘原，英国埃克赛特大学金融学硕士，现任债券分析师。

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