20220830-中国银河-云南能投-002053.SZ-化工业务量价齐升_新能源长期增长空间大_4页_722kb

云南能投 (002053.SZ) 总结

核心内容

云南能投发布2022年半年报，上半年实现营业收入12.25亿元，同比增长14.76%；归母净利润1.76亿元（扣非1.62亿元），同比增长37.90%（扣非增长32.07%）。公司整体毛利率提升，经营性现金流显著改善，体现出较强的盈利能力与资金运营能力。

主要观点

化工业务表现强劲

• 营收与毛利率增长：化工业务上半年营收3.41亿元，同比增长65.41%；毛利率达32.31%，同比增加28.92个百分点。
• 成本传导能力：尽管上游原煤、纯碱和烧碱价格上涨导致成本增加，但公司通过市场供求关系改善和行业景气度提升，成功实现工业盐价格上调42.5%，带动毛利提升5801万元。
• 量价齐升：公司有效把握市场机遇，实现化工业务的量价齐升，成为业绩增长的主要驱动力。

天然气业务承压

• 营收增长但毛利率下滑：天然气业务上半年营收3.02亿元，同比增长7.60%；但毛利率为-0.53%，同比下滑7.25个百分点，主要受上游气源紧张和价格上涨影响。
• 市场拓展与项目建设：公司积极开拓下游市场，新增通气商业客户20户、居民用户2327户、入户安装2142户，工业用户1户。玉溪和曲靖应急气源储备中心项目进展顺利，预计年底前具备储气条件。

风电业务短期承压，长期布局积极

• 营收小幅下滑：风电业务上半年营收2.52亿元，同比下降5.23%；毛利率为66.29%，同比下滑3.44个百分点。
• 装机规模与项目进展：公司在运风电装机37万千瓦，利用小时数1541.39小时，同比下降7.1%。在手项目包括通泉风电场（35万千瓦）、金钟风电场一期（35万千瓦）和永宁风电场（75万千瓦），均已取得核准，正在推进建设。
• 新能源规划：公司计划在“十四五”末实现新能源累计装机513万千瓦，是当前装机规模的13.9倍，展现出强大的清洁能源转型决心。

估值与盈利预测

• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.74亿、4.48亿、7.35亿，EPS分别为0.40元、0.47元、0.78元。
• 估值指标：当前PE为35.1x，预计2023年PE为29.4x，2024年PE为17.9x。公司盈利预期增速较高，应享受一定估值溢价，给予“推荐”评级。

关键信息

业绩亮点

• 经营性现金流大幅增长：经营性现金净流量3.62亿元，同比增加239.03%，主要受益于盐板块销售回款增加及天然气板块增值税留抵退税。
• 资产结构优化：公司资产负债率处于行业较低水平，未来有较大债务融资空间。

风险提示

• 电价下调风险：上网电价下调可能对盈利能力造成影响。
• 新能源开发进度风险：新能源项目开发进度可能不及预期。
• 补贴回收风险：存量补贴回收可能存在不确定性。
• 天然气上游价格波动：天然气上游价格大幅上涨可能对成本控制带来压力。

项目与资金优势

• 项目资源丰富：公司依托大股东资源优势，在获取项目方面具有较强竞争力，目前在建及拟建项目共180万千瓦。
• 融资计划明确：公司计划通过定增募资18.66亿元，用于补充风电项目建设资金，已获证监会核准。

财务指标概览

评级说明

• 公司评级：推荐，基于公司业绩预期增速较快，具备较强成长性和盈利能力。
• 行业评级：推荐，若行业指数能超越基准指数平均回报20%及以上。