深度报告-20211208-红塔证券-云南能投-002053.SZ-新能源发电业务迎来量价齐升_25页_2mb

报告摘要

云南能投是一家以新能源发电为核心业务，同时涉足盐业和天然气业务的云南本土能源企业。公司正在向新能源发电运营商转型，未来有望成为云南省内新能源发电领域的重点平台。当前公司股价为9.09元，目标价为10.24元，评级为“增持”。

新能源发电业务布局：公司目前拥有37万千瓦风电运营装机，在建157万千瓦，拟建5万千瓦。随着技术进步和材料国产化，成本将逐步下降，提高项目收益。预计到2025年，云南新能源装机将增加至26GW，公司有望优先受益。
碳中和驱动新能源增长：在“双碳”政策背景下，新能源发电将成为未来能源结构转型的核心。预计到2025年，非化石能源占比将提高至20.1%，风电和太阳能发电量将显著增长。
云南电力供需矛盾：云南虽为电力输出大省，但省内电力供需矛盾突出。硅铝等高耗电产业快速发展，带动用电需求增长。同时，水电存在丰枯差异，新能源发电将成为调节电力供需的重要方式。
公司其他业务经营稳定：盐业业务在云南处于专营地位，产品涵盖食盐、工业盐、日化盐等。天然气业务正处于大规模管网建设阶段，未来增长潜力较大。
盈利预测与估值：公司2021年、2022年、2023年营业收入分别为21.60亿元、24.51亿元、28.72亿元。2021年给予公司32倍PE，目标价为10.24元。公司毛利率持续提升，预计2023年达到49.53%。

财务指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	19.90	21.60	24.51	28.72
归母净利润（亿元）	2.32	2.40	2.78	3.40
毛利率（%）	44.05	45.20	46.95	49.53
市盈率（P/E）	24.45	33.74	29.15	23.83
市净率（P/B）	1.36	1.84	1.73	1.61