云南能投(002053.SZ) 2023年一季度业绩总结
核心内容
云南能投于2023年4月12日发布了一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.68-1.85亿元，同比增长30.65%-43.87%；扣非归母净利润1.56-1.73亿元，同比增长32.26%-46.67%。业绩增长主要受益于风电项目新增并网带来的发电量提升。
主要观点
- 风电项目投产高峰：公司风电装机容量在2022年一季度末已达0.67GW，2022年至2023年初新增投产0.3GW，主要来自通泉风电场。2023年公司陆风项目进入高速投产期，目前在建风电场合计装机规模1.62GW，全部投产后将新增1.32GW装机，预计于2023年内完成，为公司业绩增长提供强劲动力。
- 长期发展潜力：公司规划“十四五”末实现新能源装机规模5.13GW，其中风电2.59GW、光伏2.54GW。集团层面，云南省绿色能源产业集团计划投资20GW光伏，未来可能注入上市公司，进一步扩大新能源装机规模。
- 优质风资源保障盈利：云南省风资源丰富，风电利用小时数远高于全国平均水平，2022年公司风电平均利用小时数为2533小时，较全国平均高312小时，优质资源将保障新增项目的盈利能力。
- 盐业板块稳定盈利：2022年工业盐价格高位运行，保障盐业板块业绩稳定，食用盐价格维持相对高位，有助于公司维持稳定收入。
- 投资建议：分析师维持买入-A的投资评级，6个月目标价为13元。预计公司2023-2025年收入分别为36.0亿元、44.8亿元、53.1亿元，净利润分别为4.76亿元、6.78亿元、9.12亿元，增速分别为63.2%、42.5%、34.5%。
关键信息
项目进展
- 截至2022年一季度末，风电装机容量为0.67GW。
- 2022年新增投产0.3GW，主要来自通泉风电场。
- 2023年在建风电场合计装机规模1.62GW，预计2023年内全部投产。
风电利用小时
- 2022年公司风电平均利用小时数为2533小时，高于全国平均水平312小时。
集团发展计划
- 云南省绿色能源产业集团计划投资20GW光伏，未来可能注入上市公司。
盐业板块
- 2022年工业盐价格高位运行，保障盐业板块盈利。
- 食用盐零售均价为5.16元/公斤，较去年同期持平。
投资建议
- 投资评级：买入-A。
- 6个月目标价：13元。
- 预计2023-2025年收入分别为36.0亿元、44.8亿元、53.1亿元，净利润分别为4.76亿元、6.78亿元、9.12亿元。
财务预测
收入与净利润预测
| 年份 |
收入（亿元） |
净利润（亿元） |
净利润增长率 |
| 2023E |
36.0 |
4.76 |
63.2% |
| 2024E |
44.8 |
6.78 |
42.5% |
| 2025E |
53.1 |
9.12 |
34.5% |
每股收益与净资产
| 年份 |
每股收益（元） |
每股净资产（元） |
| 2023E |
0.52 |
7.61 |
| 2024E |
0.74 |
8.33 |
| 2025E |
0.99 |
9.30 |
估值指标
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 市盈率 |
38.8 |
33.5 |
20.5 |
14.4 |
10.7 |
| 市净率 |
2.2 |
1.5 |
1.4 |
1.3 |
1.1 |
| 净利润率 |
11.1% |
11.2% |
13.2% |
15.1% |
17.2% |
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 毛利率 |
40.5% |
39.8% |
41.5% |
43.4% |
44.4% |
| 营业利润率 |
13.8% |
13.6% |
16.5% |
18.3% |
20.5% |
| 净利率 |
11.1% |
11.2% |
13.2% |
15.1% |
17.2% |
| ROE |
5.7% |
4.5% |
6.8% |
8.8% |
10.6% |
| ROIC |
4.9% |
4.8% |
7.4% |
5.6% |
5.8% |
风险提示
- 项目投产进度不及预期。
- 新能源项目利用小时数不及预期。
- 盐业产品价格下降风险。
股价表现
- 当前股价（2023-04-11）：10.61元。
- 6个月价格区间：10.01-15.17元。
财务报表预测和估值数据汇总
利润表预测
| 项目 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入 |
2,258.8 |
2,612.1 |
3,600.6 |
4,480.3 |
5,312.1 |
| 营业利润 |
311.6 |
355.9 |
594.1 |
820.0 |
1,086.9 |
| 净利润 |
251.7 |
291.6 |
475.9 |
677.9 |
911.6 |
资产负债表预测
| 项目 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 资产总额 |
9,831.0 |
13,363.3 |
18,925.9 |
23,321.9 |
28,371.1 |
| 负债总额 |
4,201.6 |
5,629.2 |
10,710.2 |
14,435.6 |
18,589.2 |
| 股东权益 |
5,629.5 |
7,734.1 |
8,215.7 |
8,886.4 |
9,782.0 |
现金流量表预测
| 项目 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 经营活动产生现金流量 |
556.9 |
800.1 |
1,342.2 |
2,031.2 |
2,479.6 |
| 投资活动产生现金流量 |
-594.7 |
-2,006.6 |
-8,260.9 |
-5,728.3 |
-5,445.8 |
| 融资活动产生现金流量 |
-196.8 |
2,929.3 |
4,307.2 |
3,767.6 |
3,032.8 |
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