20230201-国盛证券-固定收益点评_财政年末的冲量与2023年的展望_11页_445kb

报告摘要

固定收益点评总结

核心内容

2022年末财政收入显著增长，主要由税收收入推动，而非留抵退税滞后效应。消费税成为增长最快税种，出口退税大幅下降。财政收入增长主要是由于政策前置和支出刚性，尤其在防疫需求上升的背景下，卫生健康支出大幅增长，而基建支出则明显压缩。这种增长可能对2023年开年的财政收入形成压力，尤其是在土地市场低迷的情况下。

主要观点

财政收入增长原因：
- 税收收入大幅增长，尤其是消费税。
- 出口退税大幅下降，推动财政收入增长。
- 财政政策前置，以平衡收支。
财政支出情况：
- 4季度财政支出保持个位数增长，其中卫生健康支出增长显著。
- 基建相关支出压缩，显示财政支出结构变化。
财政赤字情况：
- 2022年一般公共预算赤字为5.69万亿，政府性基金预算赤字为3.27万亿，两者合计实际赤字为7.4%。
- 预计2023年财政赤字率将保持在3.2%左右，预算赤字规模约4万亿。
专项债规模：
- 2023年预计新增专项债规模在4万亿左右，与2022年保持相当。
- 专项债将继续作为地方基建融资的重要工具。
地方政府财政状况：
- 多数省份财政收入增速较2021年下降，支出增速上升，财政承压。
- 新疆、内蒙古、宁夏、陕西和安徽是少数财政收入增速上升的省份。
- 吉林、天津、湖北财政收入降幅显著，分别为32.5%、27.2%和22.9%。
财政自给率变化：
- 全国地方政府平均自给率从2021年的46.77%下降至2022年的45.96%。
- 吉林省财政自给率降幅最大，下降9.5个百分点。

关键信息

财政收入与支出：
- 2022年全国一般公共预算收入20.4万亿元，支出26.1万亿元。
- 政府性基金收入下降20.6%，支出下降2.5%。
2023年财政展望：
- 稳增长是财政主要目标，预计赤字率3.2%，赤字规模4万亿。
- 专项债规模预计维持在4万亿左右，继续发挥稳增长作用。
- 土地出让收入预计继续下跌，跌幅可能收窄至10%左右。
风险提示：
- 假设存在偏差可能导致预测结果偏离实际。
- 财政进一步下滑可能影响信用基本面。

图表与数据

图表1: 税收收入与非税收入增长。
图表2: 财政赤字在下半年有所收缩。
图表3: 2022年11月和12月财政收支结构。
图表4: 非税收入高增推动全年财政收入维持正增长。
图表5: 2022年刚性增速依然保持较高增速。
图表6: 第一本账的预算赤字率与实际赤字率。
图表7: 历年预算赤字与实际赤字（亿元）。
图表8: 各省2022年财政收入增速与财政自给率。
图表9: 各省财政收支增速与财政自给率。
图表10: 近年来中央赤字占比不断提升。
图表11: 预计2023年新增专项债发行规模在4万亿左右。

地方政府财政状况

财政收入：
- 16个省份财政收入较2021年下降，其中吉林降幅最大，达27.1%。
- 新疆、内蒙古、宁夏、陕西和安徽财政收入增长。
财政支出：
- 大多数省份财政支出较2021年上升，西藏增幅最大，达28%。
- 仅天津财政支出下降。
财政自给率：
- 全国平均自给率下降至45.96%。
- 吉林、海南、云南、广东、辽宁等省份自给率下降。
- 山西、浙江、内蒙古、陕西等省份自给率上升。