20220831-首创证券-康龙化成-300759.SZ-公司简评报告_优势领域基本盘稳固_费用_新业务投入增加等因素影响短期业绩_4页_632kb

康龙化成（300759）2022年中报分析总结

核心内容

康龙化成在2022年上半年实现了营业收入46.35亿元，同比增长45.00%；归母净利润为5.85亿元，同比增长3.65%；扣非净利润6.79亿元，同比增长16.50%。公司整体毛利率为35.01%，同比下降1.30个百分点，但部分业务毛利率有所提升，主要得益于收入结构优化和规模效应。

主要观点

• 优势领域表现稳健：实验室服务业务收入达28.60亿元，同比增长41.10%，毛利率43.69%，同比提升1.71个百分点。员工数量增长显著，为业务扩张提供了坚实基础。
• CMC服务业务增长显著：CMC服务业务收入为10.85亿元，同比增长42.29%，但毛利率下降3.49个百分点。绍兴工厂一期工程已投产，预计下半年产能释放将有助于毛利率提升。
• 临床研究服务业务毛利率下降：收入增长38.29%，但毛利率下降8.99个百分点，主要由于人员超前投入，未来随着人效提升，毛利率有望回升。
• 大分子和细胞与基因治疗服务业务亏损：收入为9546.98万元，同比增长33.22%，但毛利率为-19.82%，亏损原因包括业务投入阶段和海外运营成本上升。

关键信息

财务数据概览

资本开支与产能布局

• 2022年上半年内部资本开支为13.14亿元，同比增长26.96%。
• 外延并购资本开支为8.53亿元，用于完善实验室动物供应体系和扩展CMC产能。
• 固定资产从2021年的39.23亿元增至2022年中报的50.01亿元，增长47.44%。
• 在建工程为11.62亿元，处于近年来较高水平。

费用率变化

• 销售费用率2.33%，同比增加0.39个百分点。
• 管理费用率13.71%，同比增加2.63个百分点，主要由于规模扩大和并购带来的管理成本增加。
• 财务费用率2.07%，同比增加2.07个百分点，主要因利息费用和汇兑损失上升。

盈利预测

风险提示

• CXO行业景气度下降
• 全球制药工业产业链分工发生重大不利变化

评级说明

• 股票评级：买入，对应PE为29倍，预期相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，对比同期沪深300指数涨跌幅。
• 评级标准：股票评级分为买入、增持、中性、减持；行业评级分为看好、中性、看淡。

分析师简介

• 王斌：首创证券医药行业首席分析师，北京大学药物化学博士，多年卖方从业经历，曾获“卖方分析师水晶球奖”多项荣誉。

免责声明

本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。投资者应独立评估信息，并咨询专业顾问。