20220330-国盛证券-健康元-600380.SH-全年业绩略高于预告中值_Q4表现亮眼_3页_686kb

报告摘要

健康元（600380.SH）2021年年度总结

核心内容

健康元于2021年实现营业收入159.04亿元，同比增长17.62%；归母净利润13.28亿元，同比增长18.57%；扣非净利润12.25亿元，同比增长26.72%。其中，第四季度表现尤为亮眼，实现营业收入39.70亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.20亿元，同比增长65.74%；扣非净利润3.05亿元，同比增长87.11%。

主要观点

全年业绩略超预期：公司全年业绩略高于预告中值，主要得益于各业务板块的稳步增长及第四季度的强劲表现。
业务结构分析：
- 丽珠集团：贡献归母净利润8.88亿元，成为公司的重要利润来源。
- 丽珠单抗：对净利润产生负影响，约为-2.21亿元，但其研发布局持续进行。
- 健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）：实现营业收入41.29亿元（+23.41%），归母净利润6.50亿元（+45.09%），扣非净利润6.18亿元（+44.27%）。
处方药表现突出：销售收入达17.89亿元，同比增长55%。其中，抗感染领域销售收入11.92亿元（+12%），呼吸领域新增销售收入5.77亿元（+658%）。
原料药及中间体：销售收入20.34亿元（+11%），7-ACA和美罗培南混粉实现量价齐升。
保健品及OTC：销售收入2.89亿元，同比下降12%。

研发进展

健康元在呼吸科领域重点布局，研发管线不断推进，后续看点丰富：

第五批集采中标三个吸入制剂，包括吸入用布地奈德混悬液大规格、吸入用复方异丙托溴铵溶液和吸入用异丙托溴铵溶液，保障未来三年吸入制剂板块销售额。
多个新产品进入临床试验阶段，包括硫酸特布他林雾化吸入溶液（已申报生产）、妥布霉素吸入溶液（完成Ⅲ期临床试验准备报产）、富马酸福莫特罗吸入溶液（完成Ⅲ期临床试验期中分析，结果达到优效标准）。

技术布局

公司已建立河南省健康元生物医药研究院，涵盖工业菌种选育、合成生物学、生物催化、发酵放大、产物提取和生化原料药等6大研发平台，团队规模达60人。研究院与腾讯量子实验室和深圳先进技术研究院签署战略合作协议，推进AI技术在基因组和代谢途径优化研究。当前正重点攻关头孢菌素C和苯丙氨酸的生产菌株改造升级。

盈利预测与评级

盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.37亿元、18.09亿元、21.23亿元，增长率分别为15.7%、17.7%、17.4%。
EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.81元、0.95元、1.11元。
估值指标：对应PE分别为15x、13x、11x，P/B分别为1.8x、1.6x、1.4x。
投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

药品销售不及预期
新药研发失败
原料药价格波动

财务指标概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	13522	15904	18147	21157	24638
归母净利润（百万元）	1120	1328	1537	1809	2123
EPS（元/股）	0.59	0.70	0.81	0.95	1.11

主要财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	64.0	64.1	65.0	65.0	65.0
净利率（%）	8.3	8.4	8.5	8.6	8.6
ROE（%）	13.4	12.9	13.8	14.1	14.3
资产负债率（%）	31.7	35.1	32.1	31.9	29.4
P/E（倍）	21.0	17.7	15.3	13.0	11.1
P/B（倍）	2.1	2.0	1.8	1.6	1.4

投资建议

股票评级：维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长。
投资评级标准：基于相对基准指数的表现，若涨幅在15%以上为“买入”，5%~15%为“增持”，-5%~5%为“持有”，跌幅在5%以上为“减持”。

股票信息

项目	数据
行业	化学制药
前次评级	买入
收盘价（元）	12.31
总市值（百万元）	23,484.13
总股本（百万股）	1,907.73
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	20.77