20181017-安信证券-超图软件-300036.SZ-超图软件三季报点评_业绩略高于预告中位数_军工与国土三调市场启动在即_8页_1mb

超图软件（300036.SZ）2018年三季报总结

核心内容

2018年前三季度，超图软件实现营业收入9.16亿元，同比增长 27.64%；净利润1.06亿元，同比增长 51.47%，略高于公司此前预告的 40%-60% 增长区间中位数。公司整体表现稳健，业绩增长显著。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度业绩略超预期，显示其在多个新兴业务领域的强劲增长势头。
• 收入增速波动：三季度单季收入增速环比下滑，主要受去年同期高基数影响，2017年三季度收入增速高达 68.75%，而2018年三季度收入增速仅为 15.36%。
• 净利润增长显著：净利润增速保持高位，三季度单季净利润同比增长 51.28%，反映公司盈利能力的持续提升。
• 三调业务启动：2018年2月国务院发布《第三次全国土地调查实施方案》，公司迅速响应，研发了四款相关软件产品，为国土三调提供完整解决方案，目前中标项目众多，商机储备充足。
• 军工业务突破：公司首次披露军工业务，标志着其从战略储备期向项目落地期转变。新增营销与实施团队，推动军工项目拓展，同时在后勤保障、作战指挥、基地演习等领域完成技术储备。
• 市场前景广阔：公司作为国产基础软件龙头，正从不动产登记迈向资产数据应用系统建设，同时在云计算、环保、城规、海外等多个新兴业务领域取得进展，预计进入新的跨越式发展期。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为 28元，认为公司具备较强的成长性与市场竞争力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年前三季度为 9.16亿元，同比增长 27.64%。
• 净利润：2018年前三季度为 1.06亿元，同比增长 51.47%。
• EPS：2018年前三季度为 0.24元。
• 毛利率：2018年第三季度为 57.17%，较去年同期下降 4.32%。
• 期间费用率：2018年第三季度为 24.66%，较去年同期下降 45.53%。
• 净利润率：2018年第三季度为 17.97%，较去年同期上升 31.34%。
• 资产负债率：2018年为 28.4%，略高于2017年的 31.0%。
• ROE：2018年前三季度为 14.8%，较2017年的 10.4% 显著提升。

估值指标

• PE：2018年为 29.5倍，较2017年的 45.8倍 明显下降。
• PB：2018年为 4.4倍，较2017年的 5.0倍 有所下降。
• P/S：2018年为 5.1倍，较2017年的 7.2倍 下降。
• EV/EBITDA：2018年为 24.1倍，较2017年的 28.9倍 有所下降。
• EPS预测：2018年为 0.68元，2019年为 0.94元，2020年为 1.26元。

风险提示

• 三调市场落地进度不及预期：三调业务虽已启动，但市场落地速度可能影响业绩释放。
• 行业竞争加剧：随着更多企业进入军工、国土三调等领域，市场竞争可能加剧。

业务发展

• 国土三调：公司已中标多个国家和省市级项目，业务储备充足，市场建设正逐步进入高峰。
• 军工业务：首次披露军工业务，布局北京、西安、武汉三个营销与实施团队，推进项目落地，已进入军工主流应用领域。
• 其他新兴业务：公司正积极拓展环保、城规、海外等领域，形成多元化业务布局。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为 28元。
• 增长预期：预计2018-2020年EPS分别为 0.68元、0.94元、1.26元，显示公司具有较强的盈利能力与成长性。

总结

超图软件在2018年前三季度表现良好，业绩略高于预期，主要得益于国土三调、军工等新兴业务的快速推进。公司通过技术研发与市场拓展，逐步实现从战略储备期向项目落地期的转变，未来有望在多个领域实现新的增长。尽管存在一定的市场风险，但其作为国产基础软件龙头，具备较强的市场竞争力与增长潜力，投资建议为“买入-A”，目标价为 28元。