20221028-国盛证券-洋河股份-002304.SZ-市场良性发展_业绩略高于预告_3页_338kb

洋河股份（002304.SZ）总结

核心内容

洋河股份于2022年发布三季报，显示公司业绩表现良好，略高于市场预期。2022前三季度实现营业总收入264.8亿元，同比增长20.7%；归母净利润90.7亿元，同比增长25.8%；扣非归母净利润88.4亿元，同比增长29.1%。其中，2022Q3实现营业总收入75.7亿元，同比增长18.4%；归母净利润21.8亿元，同比增长40.5%；扣非归母净利润22.0亿元，同比增长30.8%。公司净利率稳步提升，盈利能力增强。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司前三季度业绩增长高于预期，尤其是第三季度归母净利润增长显著，显示出公司运营效率和盈利能力的提升。
• 产品焕新成效显著：海之蓝、天之蓝及梦3水晶版等产品在品质、规格和形象上持续升级，受到消费者认可，经销商代理热情提升。
• 市场布局优化：省内市场逐渐拉开与同价格带竞品的差距，宴席市场表现突出；省外市场分梯次发展，海天实现恢复性增长，梦之蓝持续培育消费氛围。
• 盈利能力增强：净利率稳步提升，2022Q1-3净利率为34.3%，同比提升1.4个百分点；2022Q3净利率为28.8%，同比提升4.5个百分点。
• 现金流状况良好：2022Q3销售收现和经营现金流净额分别为86.5亿元和35.0亿元，同比增长7.7%和3.5%。
• 未来增长预期：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为299.1亿元、351.8亿元、406.5亿元，同比增长18.0%、17.6%、15.6%；归母净利润分别为96.8亿元、118.1亿元、139.9亿元，同比增长29.0%、22.0%、18.4%。
• 估值持续下降：当前股价对应2022-2024年市盈率分别为20倍、17倍、14倍，显示市场对公司未来增长的预期逐渐提高。

关键信息

财务指标概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	21,101	25,350	29,912	35,177	40,649
增长率yoy(%)	-8.8	20.1	18.0	17.6	15.6
归母净利润(百万元)	7,482	7,508	9,683	11,814	13,986
增长率yoy(%)	1.3	0.3	29.0	22.0	18.4

财务比率概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	72.3	75.3	74.9	75.7	76.4
净利率(%)	35.5	29.6	32.4	33.6	34.4
ROE(%)	19.5	17.7	20.3	21.5	21.8
P/E(倍)	26.2	26.1	20.2	16.6	14.0
P/B(倍)	5.1	4.6	4.1	3.6	3.0

股票信息

指标	数据
行业	白酒
前次评级	买入
10月27日收盘价(元)	129.92
总市值(百万元)	195,787.88
总股本(百万股)	1,506.99
自由流通股(%)	99.72
30日日均成交量(百万股)	5.75

风险提示

• 经济面大幅波动
• 省内竞争加剧
• 疫情影响终端动销

产品与渠道改革

• 产品端：高端产品M6+持续放量，坐稳省内600元价格带；新版天之蓝和海之蓝在环苏省周边市场导入顺利。
• 渠道端：省内渠道调整基本完成，市场秩序恢复有望提升利润率；公司对蓝色经典系列渠道进行数字化改革，进一步优化渠道结构。

未来展望

• 公司在新董事长的带领下，产品和渠道端进行全方位改革，产品力稳固提升，渠道改革迎来正向反馈。
• 未来在多因素共振的背景下，公司势能有望进一步提升，盈利预测和估值持续向好。

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级
• 评级标准：相对同期基准指数涨幅在15%以上

免责声明

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