20251206-东吴证券-小鹏汽车-W-09868.HK-小鹏汽车_2026年看点梳理_从汽车走向AI科技_38页_3mb

小鹏汽车-W（09868.HK）分析报告总结

投资要点

• 核心定位： 从智能汽车制造商向AI科技公司转型，重点布局Robotaxi、人形机器人与飞行汽车等前沿科技。
• 增长驱动：
  • C端智能车： “增程+全球化”双轮驱动，推出7款新车，海外销量YoY+107%，欧洲市场领先。
  • B端Robotaxi： 2026年实现量产试运营，预计2030年市场规模达831亿元。
  • 大众合作与机器人： 与大众深度合作，2026年主力车型搭载中国自研AI芯片；IRON量产将覆盖导览、导购等场景。

财务预测

• 收入与利润： 2025年营收78.5亿元（+92%），亏损收窄至-14亿元；2026-2027年EPS分别为1.29元、3.26元，对应PE 53倍、21倍。
• 盈利关键： 新品周期、智能化升级及Robotaxi/机器人商业化落地。

技术亮点

• 增程技术： 鲜明长续航优势，电池能量最大达63.3kWh，EREV渗透率预计2025年达6%-10%。
• 自动驾驶： VLA2.0大模型支持高速驾驶，接管里程提升至260公里，商业化同步部署全球。
• 芯片突破： 自研图灵芯片获大众定点，技术输出进入国际车企体系。
• 机器人与飞行汽车： 2026年量产IRON与A868，实现AI能力跨界协同与安全冗余设计。

风险提示

• 政策影响 ∙ 终端需求波动 ∙ 技术落地不及预期

分析师：曾朵红 / 黄细里
评级：买入
估值：2026E PE 53倍