20250912-浙商证券-广和通-300638.SZ-广和通2025年中期业绩点评报告_主业向好发展_端侧AI和机器人开启新增长_4页_459kb

广和通（300638）2025年中期业绩点评

投资评级：买入（维持）

核心观点

剔除锐凌无线业务影响后，公司2025年上半年收入及利润实现正增长，盈利能力短期承压但未来有望随解决方案业务占比提升而改善。端侧AI及机器人、海外5G FWA、国内车联网等新业务增长潜力显著，中长期成长性看好，维持"买入"评级，目标PE 27倍。

关键数据

• 2025上半年业绩：

  • 总营收37.07亿元，同比降9.02%；
  • 归母净利润2.18亿元，同比降34.66%；
  • 扣非归母净利润2.02亿元，同比降36.06%。
  • 剔除锐凌无线影响：营收同比增23.49%，净利润同比增6.54%。

• 盈利预测：

  • 2025–2027年营收预计82.2、99.0、117.4亿元；
  • 归母净利润预计5.4、7.0、8.6亿元；
  • PE倍数分别为42、33、27倍。

核心机会

1. AI与机器人业务长期增长：

   • 端侧AI：成立AI研究院，提供全栈解决方案；
   • 机器人领域：开展割草机器人、具身智能研发，2025年进入头部客户导入阶段。

2. 海外5G FWA市场广阔：

   • 北美、印度等市场渗透率低，潜在增长空间大。

3. 国内车联网加速渗透：

   • 新能源车智能化升级推动车载模组需求，加速新客户布局。

风险提示

• 物联网模组需求不及预期；
• 端侧AI及机器人拓展进度不达预期。

财务摘要（摘要）

• 毛利率：16.42%（同比下降5.16pp）；
• 毛利率改善预期：2025年后解决方案业务占比提高，毛利率有望回升至19%以上。
• 负债资产结构：资产负债率约52%，负债比率稳步下降。
• 现金流：经营现金流承压，但未来投资活动现金流转正。

结论

公司业绩短期承压源于业务结构调整，剔除低毛利业务后盈利增长动能显现。长期增长看点集中在AI、机器人等新兴领域以及海外FWA、车载模组业务的突破，维持买入评级，重点跟踪新业务进展及毛利率改善情况。