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瑞声科技 (02018.HK) 总结

核心内容

瑞声科技在2022年第三季度（3Q22）实现了收入和盈利的双重改善，尽管毛利率有所下降，但归母净利润显著增长。公司整体表现呈现多点开花的趋势，多个业务板块均取得不同程度的增长，尤其在车载声学、电磁传动及精密结构件、传感器和半导体等领域。

主要观点

• 收入增长提速：3Q22收入达到53.7亿元，同比增长26.5%，环比增长19.0%。其中，电磁传动及精密结构件分部收入增长最快，同比增长47.3%，环比增长43.6%。
• 盈利能力改善：尽管毛利率同比下降3.7个百分点至19%，但公司通过降本增效，归母净利润同比增长27.5%，环比增长61.4%，达到2.3亿元。
• 业务板块表现：
  • 声学分部：收入23.2亿元，同比增长5.6%，环比增长21.5%。车载声学业务已实现量产交付，并成功开拓新势力定点项目，未来成长潜力较大。
  • 电磁传动及精密结构件：收入20.5亿元，同比增长47.3%，环比增长43.6%，毛利率同比提升1.3个百分点至21.5%。安卓市场X轴马达渗透率提升，以及“声学+马达”Combo产品推出，推动业务增长。
  • 传感器和半导体分部：收入4.2亿元，同比增长66.1%，环比增长74.7%。马来西亚高性能MEMS麦克风智能制造基地投产，助力拓展非手机市场。
  • 光学分部：收入5.7亿元，同比略有下降，但环比因塑料镜头出货量减少24.9%而下降39.0%。公司正积极开发新产品，如WLG镜头和VR Pancake光机模组，以提升光学业务盈利能力。
• 投资建议：基于2023年和2024年42.8%和20.5%的利润增速预测，上调目标价至22港元，对应20倍2023年PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括镜头价格恢复不及预期、手机市场持续低迷、新品研发或量产进度不及预期等。

关键信息

财务表现（单位：亿元）

财务指标预测（单位：百万元）

业务展望

• 声学业务：车载声学实现量产交付，新势力定点项目进展顺利，预计未来将快速成长。
• 电磁传动及精密结构件：业务增长迅速，公司持续拓展市场份额，东阳精密成为重要增长点。
• 传感器和半导体：受益于MEMS基地投产，拓展至IoT、笔电、智能家居、车载等领域。
• 光学业务：尽管面临市场需求疲弱，但新产品如WLG镜头和VR Pancake光机模组正在开发中，有望提升盈利能力。

投资评级

• 股票评级：买入
• 目标价：22港元（对应20倍2023年PE）

风险提示

• 镜头价格恢复不及预期
• 手机市场持续低迷
• 新品研发或量产进度不及预期

总结

瑞声科技在3Q22实现了收入和利润的双增长，尽管毛利率有所下降，但通过优化产品结构和降本增效，盈利能力得到改善。多个业务板块表现出强劲增长，尤其是车载声学、电磁传动及精密结构件、传感器和半导体。公司未来增长潜力巨大，投资建议为“买入”，目标价上调至22港元。然而，仍需关注市场环境变化及新产品进展。