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中国软件与IT服务行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了中国软件与IT服务行业在2022年第三季度的市场动态，并展望了2023年的趋势。重点讨论了云计算市场（IaaS + PaaS）的增长放缓、市场结构变化、IDC业务面临的挑战，以及SaaS的相对优势。同时，对部分公司进行了估值分析，并给出了投资建议。

主要观点

1. 中国IaaS + PaaS市场增长放缓

• 2022年上半年增长：中国IaaS + PaaS市场同比增长30.7%，达到125亿美元。
• 2022年第三季度增长：预计增长放缓至10-20% YoY，反映在电信运营商（如中国电信、中国移动）的云收入增长放缓。
• 市场结构变化：电信运营商正从传统云服务商（如阿里云、腾讯云）中夺回市场份额，IDC业务增长受限。

2. 云计算市场结构变化趋势

• 传统云服务商：阿里云和腾讯云的市场份额持续下降，阿里云市场份额从1H22的33.5%下降，而华为已超越腾讯成为第二大云服务商。
• 驱动因素：企业数字化转型（尤其是政府和国有企业）推动了云需求，而电信运营商则通过CDN业务抢占市场。
• 未来趋势：互联网公司可能进一步失去市场份额，电信运营商将占据主导地位。

3. IDC业务面临挑战

• 下游需求疲软：60%的IDC市场需求来自互联网公司，但其资本支出（Capex）在2022年上半年同比下降4%。
• 收入与利润压力：IDC公司（如GDS、21Vianet、ChinData）在2Q22录得调整后EBITDA利润率环比下降，主要受城市封锁和电力成本上涨影响。
• 投资保守：考虑到2023年经济温和复苏，IDC公司可能削减2022-2023年的资本支出计划。

4. SaaS业务表现优于IaaS + PaaS和IDC

• 偏好顺序：SaaS > IaaS + PaaS > IDC。
• 推荐公司：Kingdee（268 HK）和Glodon（002410 CH）因其软件本地化能力而被推荐为“买入”。
• 投资逻辑：SaaS业务受益于企业数字化转型，具有更高的盈利潜力和市场增长空间。

5. NVIDIA A800芯片对云市场的影响

• 替代产品：NVIDIA为满足美国出口限制，推出了A800芯片，性能与A100相当，但互联带宽较窄。
• 成本效益：A800有助于降低数据中心重构成本，适合中国云服务商在短期内采用。

关键信息

估值表

市场动态

• 阿里云：1H22收入增长19.0%，但3Q22预计增长仅5.5%，显示增长放缓。
• 中国电信：工业数字化收入增长放缓至11.4% YoY，反映云业务增长乏力。
• 中国移动：DICT业务收入增长从44.2% YoY降至31.0% YoY。
• 中国联通：云收入增长从143% YoY降至139% YoY。

投资建议

• 整体评级：OUTPERFORM（维持）。
• 重点推荐：SaaS领域公司Kingdee和Glodon，因其在软件本地化方面的优势。
• 行业展望：2023年中国云支出可能保持保守，IDC业务面临增长压力，IaaS + PaaS竞争依然激烈。

风险与披露

• 市场风险：投资涉及风险，过往表现不代表未来结果。
• 独立性声明：报告未提供个性化投资建议，投资者应自行评估。
• 法律声明：报告仅供CMBIGM客户使用，未经许可不得复制、分发或发布。
• 地域限制：报告在不同地区（如英国、美国、新加坡）的分发对象和限制有所不同。

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