> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯格精机（301338.SZ）2025年年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容 凯格精机在2025年及2026年第一季度实现了业绩的快速增长，展现出强劲的盈利能力与良好的费用管控能力。 ### 营收与利润表现 - **2025年**：公司实现营收11.56亿元，同比增长34.93%；归母净利1.87亿元，同比增长164.80%；扣非归母净利1.82亿元，同比增长186.17%。 - **2026年第一季度**：公司实现营收3.40亿元，同比增长72.80%；归母净利0.65亿元，同比增长95.66%；扣非归母净利0.63亿元，同比增长99.65%。 ### 费用管控 - **毛利率**：2025年达到41.26%，同比增长9.05个百分点。 - **期间费用率**：2025年为21.92%，同比下降1.89个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为11.49% / 4.95% / -2.60% / 8.09%，同比分别下降1.30 / 0.59 / 1.05 / 1.03个百分点。 ## 主要观点 ### 业务增长亮点 - **锡膏印刷设备**：2025年收入7.42亿元，同比增长66.99%，受益于全球电子信息制造业回暖、人工智能投资扩张及消费电子市场复苏。 - **点胶设备**：2025年收入1.44亿元，同比下降36.96%，但营收增长较快，主要由于产品性能与效率提升，拓展了复杂应用场景，市场占有率稳步提升。 - **柔性自动化设备**：2025年收入0.88亿元，同比增长24.16%，在光模块领域实现海外批量交付，技术瓶颈突破。 - **封装设备**：2025年收入1.40亿元，同比增长57.47%。 ### 盈利能力提升 - 各业务毛利率显著提升，锡膏印刷设备毛利率43.82%，同比增长3.49个百分点；点胶设备毛利率18.22%，同比增长4.47个百分点；柔性自动化设备毛利率52.68%，同比增长25.85个百分点；封装设备毛利率35.71%，同比增长1.99个百分点。 ### 战略布局 - 公司深耕自动化精密装备赛道，多领域布局巩固核心竞争壁垒。 - 未来将坚持从SMT向泛半导体到半导体的发展战略，构建“多产品+多领域”布局，推动产品从单个单项冠军向多个单项冠军跨越。 - 通过研发中心共享平台，持续提升核心竞争力，巩固在电子精密制造装备领域的领先地位。 ## 关键信息 ### 投资建议与盈利预测 - **预计2026-2028年**： - 营收分别为18.38/25.11/29.94亿元，同比增长率分别为59.06% / 36.60% / 19.23%。 - 归母净利分别为3.18/4.96/6.72亿元，同比增长率分别为70.23% / 56.11% / 35.40%。 - EPS分别为2.13/3.33/4.51元/股。 - 对应PE估值分别为91/58/43倍。 - **维持“增持”评级**。 ### 风险提示 - 外部环境不确定性与宏观经济波动风险； - 市场竞争加剧与产品价格下行风险； - 下游行业景气波动风险； - 新产品与技术研发不及预期风险； - 半导体高技术研发失败风险； - 应收账款回收及坏账风险。 ## 财务数据与估值 ### 营收与利润 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 856.60 | 1155.83 | 1838.45 | 2511.37 | 2994.23 | | 归母净利润(百万元) | 70.52 | 186.73 | 317.86 | 496.23 | 671.92 | ### 财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 32.21 | 41.26 | 42.36 | 43.10 | 44.02 | | 净利率(%) | 8.23 | 16.16 | 17.29 | 19.76 | 22.44 | | ROE(%) | 4.81 | 11.44 | 16.78 | 21.64 | 23.88 | | P/E | 409.66 | 154.71 | 90.88 | 58.21 | 42.99 | ### 基本数据 | 项目 | 值 | |------|----| | 52周最高/最低价(元) | 201.8 / 36.64 | | A股流通股(百万股) | 53.02 | | A股总股本(百万股) | 106.40 | | 流通市值(百万元) | 10283.14 | | 总市值(百万元) | 20634.15 | ## 投资评级说明 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 增持 | 股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间 | | 买入 | 股价涨幅优于基准指数15%以上 | | 持有 | 股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间 | | 卖出 | 股价涨幅劣于基准指数5%以上 | ## 分析师信息 - **分析师**：龚斯闻、楼珈利 - **执业证书编号**：S0020522110002、S0020524040002 - **联系方式**： - 电话：021-51097188 - 邮箱：gongsiwen@gyzq.com.cn、loujiali@gyzq.com.cn ## 附注 - 本报告基于可靠公开信息，分析逻辑基于作者职业操守与专业能力。 - 报告内容为个人观点，不构成投资建议。 - 报告版权归国元证券所有，未经授权不得转发或引用。