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凯格精机（301338.SZ）2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容

凯格精机在2025年及2026年第一季度实现了业绩的快速增长，展现出强劲的盈利能力与良好的费用管控能力。

营收与利润表现

• 2025年：公司实现营收11.56亿元，同比增长34.93%；归母净利1.87亿元，同比增长164.80%；扣非归母净利1.82亿元，同比增长186.17%。
• 2026年第一季度：公司实现营收3.40亿元，同比增长72.80%；归母净利0.65亿元，同比增长95.66%；扣非归母净利0.63亿元，同比增长99.65%。

费用管控

• 毛利率：2025年达到41.26%，同比增长9.05个百分点。
• 期间费用率：2025年为21.92%，同比下降1.89个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为11.49% / 4.95% / -2.60% / 8.09%，同比分别下降1.30 / 0.59 / 1.05 / 1.03个百分点。

主要观点

业务增长亮点

• 锡膏印刷设备：2025年收入7.42亿元，同比增长66.99%，受益于全球电子信息制造业回暖、人工智能投资扩张及消费电子市场复苏。
• 点胶设备：2025年收入1.44亿元，同比下降36.96%，但营收增长较快，主要由于产品性能与效率提升，拓展了复杂应用场景，市场占有率稳步提升。
• 柔性自动化设备：2025年收入0.88亿元，同比增长24.16%，在光模块领域实现海外批量交付，技术瓶颈突破。
• 封装设备：2025年收入1.40亿元，同比增长57.47%。

盈利能力提升

• 各业务毛利率显著提升，锡膏印刷设备毛利率43.82%，同比增长3.49个百分点；点胶设备毛利率18.22%，同比增长4.47个百分点；柔性自动化设备毛利率52.68%，同比增长25.85个百分点；封装设备毛利率35.71%，同比增长1.99个百分点。

战略布局

• 公司深耕自动化精密装备赛道，多领域布局巩固核心竞争壁垒。
• 未来将坚持从SMT向泛半导体到半导体的发展战略，构建“多产品+多领域”布局，推动产品从单个单项冠军向多个单项冠军跨越。
• 通过研发中心共享平台，持续提升核心竞争力，巩固在电子精密制造装备领域的领先地位。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 预计2026-2028年：
  • 营收分别为18.38/25.11/29.94亿元，同比增长率分别为59.06% / 36.60% / 19.23%。
  • 归母净利分别为3.18/4.96/6.72亿元，同比增长率分别为70.23% / 56.11% / 35.40%。
  • EPS分别为2.13/3.33/4.51元/股。
  • 对应PE估值分别为91/58/43倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 外部环境不确定性与宏观经济波动风险；
• 市场竞争加剧与产品价格下行风险；
• 下游行业景气波动风险；
• 新产品与技术研发不及预期风险；
• 半导体高技术研发失败风险；
• 应收账款回收及坏账风险。

财务数据与估值

营收与利润

财务比率

基本数据

投资评级说明

分析师信息

• 分析师：龚斯闻、楼珈利
• 执业证书编号：S0020522110002、S0020524040002
• 联系方式：
  • 电话：021-51097188
  • 邮箱：gongsiwen@gyzq.com.cn、loujiali@gyzq.com.cn

附注

• 本报告基于可靠公开信息，分析逻辑基于作者职业操守与专业能力。
• 报告内容为个人观点，不构成投资建议。
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