20220829-国盛证券-瑞声科技-02018.HK-光学分部拖累业绩_车载声学未来可期_3页_623kb

瑞声科技 (02018.HK) 总结

核心内容概述

瑞声科技在2022年第二季度（2Q22）实现收入45.2亿元，同比增长4.6%。尽管整体收入增长，但盈利能力受到拖累，主要由于光学分部的ASP（平均销售价格）下降以及手机市场疲软对声学分部的影响。公司积极布局车载声学市场，取得多个定点项目，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 收入与盈利情况

• 收入：2Q22收入为45.2亿元，同比增长4.6%，主要得益于精密结构件和光学业务的收入增长。
• 毛利率：2Q22毛利率为18.3%，同比下降6.7个百分点，环比下降1.3个百分点。
• 净利润：2Q22归母净利润为1.45亿元，同比下降62.8%，归母净利润率为3.2%。

2. 分部表现

• 声学分部：收入同比下降6.4%至19.1亿元，主要受安卓手机市场低迷和客户砍单影响。毛利润为5.3亿元，毛利率为27.7%，环比提升1.1个百分点。预计下半年将受安卓声学降规和产能利用率降低影响。
• 电磁传动及精密结构件分部：收入同比增长17.4%至14.3亿元，主要得益于安卓马达出货量增长（环比提升49.4%）和东阳精密业务拓展。毛利率为21.2%，同比略有下降，但环比提升1.6个百分点。
• 光学分部：收入同比增长14.9%至9.3亿元，环比增长0.5%，主要受益于光学镜头和模组出货量提升。然而，由于行业竞争加剧和手机需求疲软，ASP下降导致毛利润为-0.4亿元，毛利率为-4.7%，环比下降8.2个百分点。

3. 车载声学业务进展

• 公司在车载声学领域表现积极，已获得多个定点项目，包括整体解决方案、局部扬声器和调音等。
• 客户涵盖传统车企、新势力以及海外中高端品牌，项目类型和客户类型丰富。
• 7月末，搭载公司车载声学解决方案的哪吒S正式发布，标志着业务进展。

4. 新产品与技术发展

• VCM产品：已开始小批量验证出货。
• WLG产品：1G5P和1G6P持续出货，未来有望应用于车载、AR/VR、半导体生产及检测等领域。
• RichTap触觉解决方案：成功导入全球头部VR产品供应链，拓展至游戏机、AR/VR及汽车市场。

关键信息

投资建议

• 公司预计2022-2024年收入分别为190.9/216.2/233.9亿元，同比增长8.0%/13.3%/8.2%。
• 归母净利润分别为7.2/9.9/12.4亿元，同比增速为-45.2%/36.5%/25.9%。
• 给予公司17港元目标价，对应18倍2023年PE，维持“买入”评级。

风险提示

• 镜头价格恢复不及预期
• 手机市场持续低迷
• 新产品研发不及预期

财务数据概览

营收与利润

毛利率与净利率

估值比率

资产负债率与流动比率

公司概况与市场数据

资本运作

• 子公司诚瑞光学计划申请科创板上市，预计募集资金高达82.1亿元，分拆上市稳步推进中。

结论

瑞声科技虽受手机市场疲软和光学业务竞争影响，导致盈利能力下滑，但其在车载声学和精密结构件领域表现积极，未来增长潜力较大。公司仍具备估值改善空间，维持“买入”评级。投资者应关注其在车载市场的拓展及光学业务的恢复情况。