20171112-光大证券-瑞声科技-02018.HK-各产品线拓展均超预期_静待2018年落地开花_6页_998kb

报告摘要

该文档是一份由光大证券研究所发布的海外公司简报，重点分析某公司在2017年第三季度（3Q17）的财务表现及未来发展前景，整体表现出色，多个业务线拓展均超预期。分析师付天姿对公司的未来成长性持乐观态度，并上调了目标价，维持“买入”评级。

营收与利润表现良好：3Q17公司实现营收53.2亿元人民币，同比增长27%，高于市场预期。净利润同比增长24%，达到13.7亿元，净利率由24.6%提升至25.7%。
业务线增长显著：
- 声学业务：声学新结构订单量超预期，驱动2018年业绩释放加速。预计2018年声学业务营收增长将提速。
- 触控及射频业务：同比增长29%，安卓市场向水平马达迁移趋势明显，预计2018年出货量达3-5千万台。结构件业务快速扩张，客户及产品结构高端化。
- 光学业务：产能及出货加速，塑料镜头及WLG产能扩张显著，预计2018年光学业务将有超预期表现。
估值与投资建议：上调2017~2019年EPS预测分别为4.62、6.43和8.84元人民币（CAGR=39%），并给予2018年30xPE为合理估值水平，上调目标价至227港元，较当前有34%上行空间，维持“买入”评级。
风险提示：包括声学器件升级迟缓、触控马达市场份额下降、无线射频结构件项目规模不及预期等。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	11,739	15,507	21,850	30,307	40,336
营业收入增长率	32.2%	32.1%	40.9%	38.7%	33.1%
归属普通股东净利润	3,107	4,026	5,642	7,860	10,811
净利润增长率	34.1%	29.6%	40.2%	39.3%	37.5%
每股收益(元)	2.53	3.28	4.62	6.43	8.84
P/E	57	44	31	22	16

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
总资产	16,420	24,257	27,035	33,046	42,611
流动资产	8,181	12,829	15,473	21,416	31,129
现金及短期投资	2,224	3,975	4,152	5,758	10,400
应收账款	3,491	4,467	6,452	8,950	11,911
存货	1,718	2,623	3,401	4,677	6,124
总负债	5,066	10,042	8,770	9,179	11,079
股东权益合计	11,354	14,215	18,266	23,867	31,532

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
经营活动现金流	3,760	4,812	5,446	8,254	11,262
投资活动现金流	-2,469	-4,117	-2,467	-2,781	-3,071
自由现金流	587	-114	1,761	3,644	6,017
净现金流	570	1,491	176	1,607	4,641