公司业绩总结
核心内容
公司2021年年报显示，其营业收入达到31亿元，同比增长49.9%；归母净利润为5.2亿元，同比增长61.5%；扣非后归母净利润为5亿元，同比增长74.4%。整体来看，公司实现了业绩的高速增长，其中利润增速显著高于收入增速，反映出盈利能力的提升。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，特别是归母净利润增长迅速，盈利能力增强。
- 业务协同效应显现：公司“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台建设持续推进，业务协同效应逐步凸显。
- 新业务板块发展迅速：制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO（CGT CDMO）业务虽在2021年仍处于亏损状态，但订单数量和金额持续增长，未来发展值得期待。
- 产能持续拓展：公司2021年新增产能超过160立方米，通过收购湖北宇阳70%股权新增584立方米产能，预计2022年江西基地新增超过300立方米产能，为业绩持续增长奠定基础。
- 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.6亿元、17.4亿元和22亿元，EPS分别为2.68元、3.20元和4.04元，对应PE估值分别为35倍、29倍和23倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
关键信息
财务数据概览
| 指标/年度 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
3105.15 |
8852.35 |
10765.16 |
13853.68 |
| 增长率 |
49.87% |
185.09% |
21.61% |
28.69% |
| 归母净利润(百万元) |
523.92 |
1459.23 |
1741.74 |
2198.00 |
| EPS(元) |
0.96 |
2.68 |
3.20 |
4.04 |
盈利能力分析
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
41.36% |
43.02% |
43.11% |
43.25% |
| 三费率 |
12.39% |
22.50% |
22.80% |
23.10% |
| 净利率 |
15.32% |
17.10% |
16.77% |
16.44% |
| ROE |
11.36% |
26.43% |
23.96% |
23.22% |
估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
97.34 |
34.95 |
29.28 |
23.20 |
| PB |
12.18 |
8.90 |
6.77 |
5.20 |
| EV/EBITDA |
68.20 |
23.27 |
19.36 |
14.92 |
风险提示
- 订单数量波动风险
- 制剂CDMO和生物药CDMO推进不及预期风险
业务进展
- 制剂CDMO业务：上海张江研发中心自2020年11月开始承接订单，重庆两江新区制剂工厂启动，团队规模达156人，服务客户24家，项目16个，新签订单7113万元。
- CGT CDMO业务：苏州腾飞创新园研发中心和临床生产基地已建成并投入使用，团队规模达294人，新签订单约1.3亿元，订单数量快速增长。
- 平台布局：公司已形成CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台，研发实力增强，CDMO业务不断升级，处于各项业务全面布局的新起点。
投资建议
分析师建议维持“买入”评级，认为公司通过加强客户拓展和优化收入结构，业绩有望继续高增长。
公司基础信息
- 总股本：5.44亿股
- 流通A股：4.63亿股
- 52周内股价区间：47.92-104.0元
- 总市值：509.99亿元
- 每股净资产：7.69元
财务预测与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| EBITDA(百万元) |
731.95 |
2116.84 |
2456.98 |
3058.46 |
| 营业利润增长率 |
60.57% |
209.69% |
19.26% |
26.18% |
| 净利润增长率 |
47.15% |
218.28% |
19.24% |
26.20% |
| ROIC |
18.29% |
44.40% |
41.78% |
47.74% |
营运能力分析
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产周转率 |
0.56 |
1.11 |
1.00 |
1.00 |
| 固定资产周转率 |
2.00 |
4.93 |
5.97 |
8.22 |
| 应收账款周转率 |
4.32 |
5.19 |
4.01 |
4.00 |
| 存货周转率 |
2.98 |
3.53 |
2.64 |
2.70 |
资本结构
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
36.21% |
38.97% |
37.44% |
37.13% |
| 带息债务/总负债 |
17.41% |
0.66% |
0.53% |
0.41% |
| 流动比率 |
1.52 |
1.82 |
2.12 |
2.30 |
| 速动比率 |
1.16 |
1.21 |
1.52 |
1.71 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
