20210516-中泰证券-有色金属行业周报_拐点未至_上行概率仍偏大_41页_4mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了有色金属行业的市场走势、宏观经济影响、主要金属价格变化及投资建议，认为有色金属行业整体上行趋势仍较强，维持“增持”评级。重点分析了基本金属、新能源上游原材料（锂、钴、稀土）以及贵金属（黄金、白银）的表现，并指出行业未来三年将处于景气度上行周期。

主要观点

1. 行情回顾

• 基本金属：受美国通胀数据超预期影响，LME铜、铅、锌、锡、镍等价格整体回落，但整体仍维持高位。
• 贵金属：黄金价格因通胀预期走强，白银则因供需关系变化出现波动。
• 小金属：锂价上涨，钴价承压，稀土价格回落，但库存降至周期底部。

2. 宏观“三因素”运行态势

• 中国因素：货币及信用数据延续回落，M1、M2同比增速放缓，社会融资存量同比增速下降。
• 美国因素：CPI超预期，核心CPI增长，但美联储仍维持宽松政策，就业修复缓慢。
• 欧洲因素：欧元区经济超预期恢复，疫情数据改善，欧洲央行扩大购债规模。

3. 贵金属分析

• 黄金：通胀预期上升支撑金价，COMEX黄金上涨，黄金ETF持仓量上升，金银比上升。
• 白银：光伏产业带动需求增长，白银供需趋紧，预计未来几年白银需求将显著增加，白银价格有望走强。

4. 基本金属分析

• 铜、铝、锌：海外补库、供需错配及流动性充裕是推动价格上涨的三因素。
• 库存与需求：电解铜、铝库存低位，需求持续回升；锌库存下降，矿端供应偏紧。

5. 新能源金属分析

• 锂：碳酸锂仍处上行周期，氢氧化锂需求增长迅速，价差收窄。
• 钴：短期价格承压，但长期需求向好，海外采购增加支撑价格上行。
• 稀土：供给平稳，下游需求强劲，进入“量价齐升”阶段。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：124家
• 行业总市值：23923.02亿元
• 行业流通市值：12416.35亿元

重点公司数据（2021年5月14日）

行业趋势

• 基本金属：受海外补库、流动性宽松及供需错配影响，价格持续强势。
• 新能源金属：锂、钴、稀土等材料因新能源产业快速发展，需求持续上行，价格趋势明确。
• 贵金属：黄金受益于通胀预期和美联储宽松政策，白银因光伏需求增长和实际利率下行有望走强。

投资建议

行业评级

• 有色金属行业：维持“增持”评级，预计未来三年行业景气度持续上行。

核心标的

• 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。
• 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。
• 贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

风险提示

• 宏观经济波动：全球经济增长放缓可能影响有色金属需求。
• 政策波动：环保、进口及“双控”政策可能对行业供给造成影响。
• 新能源汽车销量不及预期：若销量增长不及预期，将影响锂、钴等材料需求。
• 供需测算假设偏差：若实际供需变化与预测不符，可能影响价格走势。