20210516-国金证券-有色金属行业研究_无惧调整_坚定信心_3页_499kb

资源与环境研究中心总结

核心内容

本报告由国金证券资源与环境研究中心发布，主要围绕有色金属行业进行分析，重点聚焦铝行业，给出“买入”评级，并提出相关投资建议。

行业策略

• 铝价上涨逻辑：铝价上涨主要源于供需错配，而非产量控制。国内虽掌控铝产业链，但铝以美元计价，定价权在LME，因此国内对产量和价格的控制会导致LME价格大幅波动，进而影响国内价格。
• 供需预期：预计21-25年新能源汽车和光伏领域新增需求260万吨，传统领域新增需求210万吨后，国内电解铝供给将出现短缺。21-22年地产竣工大年，传统领域需求增长预计不低于20年。
• 政策影响：内蒙政策影响趋于减弱，其他省份如广西、云南、青海、宁夏、新疆等可能因能耗政策而影响电解铝供应。
• 盈利分析：铝行业盈利并非“主动”暴利，而是由铝价上涨和氧化铝价格下跌共同作用的结果。电解铝行业吨盈利虽高，但全产业盈利依然欠佳。
• 氧化铝价格预期：受中澳关系紧张及国产矿石紧张影响，氧化铝价格存在上涨可能。氧化铝期货的推出将增加资金对价格的影响。

推荐组合

• 中国铝业：国内氧化铝产能最大
• 中国宏桥：国内电解铝产能最大
• 云铝股份：100%绿色能源
• 神火股份：布局国内最具成本优势地区
• 天山铝业：成本优势突出

风险提示

• 全球央行过快收紧流动性
• 美债收益率快速上涨
• 新增产能投产加速

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%—5%
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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