20230605-长江期货-股指期货6月报_拐点未至_股指或震荡运行_14页_2mb

• 长江期货研究咨询部持有“鄂证监期货字20141号”期货咨询资格。
• 报告认为中国经济复苏步伐放缓，重点关注制造业PMI下降、工业企业利润衰退和中小企业活力延续。
• 5月数据显示，尽管4月出口受低基数影响表现较好，但全球贸易放缓已经影响国内出口。

一、5月行情回顾

• 上证相关指数在一月内普遍下跌，背后因素包括：国内数据不及预期、海外数据支撑稳固、以及美国债务上限谈判干扰市场情绪。

二（一）、中国经济运行分析

1. 制造业PMI下降，非制造业扩张

   • 5月制造业PMI持续低于临界点，生产与需求同步放缓；非制造业商务活动指数仍高于50，
   • 前产成品库存持续出清，反映工业去库存周期进入；财新PMI略乐观，显示小微企业生存状况渐入正轨。

2. 出口数据止步于低基数

   • 4月出口按年增长，但环比下滑，显现全球贸易疲软过程中国内动力减弱。

3. 房地产降温，居民信贷下滑

   • 1-4月房地产投资同比降速扩大，商品房销售略好转；居民信贷拐点尚未出现，居民可能继续进行高额存款还贷行为，购房意愿低迷。

4. 企业投资稳中趋强，居民消费乏力

   • 固定资产投资开局有所回升，尤其是二三产业；但居民部门中长期贷款同比下降，民营企业投资动力仍待提升。
   • 社融总额同比增幅稳定但分化明显，政府债券融资显著贡献；M1/M2剪刀差收窄，说明现金流动趋向顺畅。

5. 就业结构变化，外币贷款减少

   • 居民端贷款减少；企业中长期贷款稳健增长，外币贷款降幅加大，反映外部经济放缓。

二（二）、美国经济运行分析

1. 制造业PMI疲软，服务业相对活跃

   • 5月美国制造业PMI终值重返收缩区间，失业高；但服务业初值表现更强于预期，整体PMI显示经济活动局部分化。

2. 就业与通胀：劳动力市场强韧，价格压力下升

   • 非农就业数据刮过预期，职位空缺指标高企，劳动参与正常化；最新CPI数据略好于预期，但核心PCE更为顽固，显示通胀结构性问题。
   • 房价下跌对租金的向下传导未显现，服务业特别是核心通胀仍需警惕。

二（三）、欧元区经济运行分析

1. 通胀显著放缓但仍处高位，制造业活动极度低迷

   • 5月通胀数据超预期放缓，制造业PMI继续下探新低，显示经济下行压力增大。

2. 货币政策路在何方？

   • 尽管如此，欧洲央行会议纪要显示对通胀顽固有新担忧，仍需进一步政策紧缩，其拐点尚未到来。

三、后市展望

1. 国内：宽货币窄信用，股市震荡等待转折信号

   • 未现刺破信号，建议投资者耐心等待明确政策拐点信号，才可能带动整体策略重心上移。

2. 美国：通胀深层结构决定路径选择

   • 尽管德国美债务上限与银行危机缓和但仍难预计到尽头；就业仍超强势；核心PCE如何走，是决定本轮政策紧缩节奏的关键因子。

3. 跨国周期叠加，宏观层面选择持重谨慎

   • 全球制造业PMI持续表现不佳，内需疲软或引发更多国家依赖进口，整体需求面承压。

4. 机构研判：震荡为主，节奏在细节

   • 综合研判为震荡运行基调。任何大幅波动都需视拐点是否到来，政策是否发力，然后再考虑大方向提升可能性。

四、风险提示

• 政策导向、地缘政治、疫情二次爆发、居民偏好变化 都属于高风险因子
• 建议使用本报告仅作为参考，不应直接构成投资指导，决策全权责由读者自行判断🦋