锂电设备行业深度：需求大年开启，龙头加速出海-20190403-长江证券-23页_1mb

报告摘要

新能源汽车与锂电设备行业深度分析总结

核心内容

锂电设备行业作为新能源汽车产业链的重要组成部分，因下游动力电池需求增长及全球电池企业扩产加速，进入需求大年。2019年国内锂电设备新增需求预计达105GWh，同比增长50%，而根据电池企业扩产规划，实际需求或达155GWh，具备超预期潜力。全球动力电池需求预计在2025年将达到740GWh，而锂电设备市场空间广阔，2020~2024年合计需求接近1100GWh，市场空间约2000亿元。

主要观点

需求驱动：新能源车销量快速增长带动动力电池需求，2018年国内及海外销量同比增速均达50%，全球动力电池装机需求同比增长66%。预计2025年全球新能源车销量将达1673.8万辆，对应动力电池需求约739.7GWh。
行业集中度提升：动力电池行业产能过剩，但头部企业（如CATL、比亚迪）因产品差异化和客户结构优化，主导扩产，带动锂电设备需求向其集中。2018年CATL和比亚迪三元电池市占率分别提升11%和16%。
技术升级与产品定制化：锂电设备企业通过技术升级（如涂布机、卷绕机效率提升）降低单位投资成本，同时因产品定制化和专用性，保持较高议价能力。中后段设备毛利率较高（接近50%），前段设备毛利率较低（约30%~35%）。
海外拓展加速：国内设备龙头凭借技术、规模及成本优势，加速开拓海外市场，与LG化学、特斯拉、Northvolt等海外电池企业建立合作关系，推动出口增长。2018年海外锂电设备企业营收大幅落后于国内龙头。
盈利与客户结构相关：客户结构优化显著提升设备企业盈利能力，龙头客户（如CATL、比亚迪）带动订单增长，同时提升回款效率。整线模式收入确认周期短（3~6个月），单一设备模式则需6~9个月。
研发投入与成本控制：锂电设备企业研发投入持续增长，2018年先导智能研发费用同比增长1.3倍，研发费用率提升至7.29%。成本控制方面，人工成本占比低（先导智能约5.2%），非标零部件采购成本占比高（约30%），但国内企业已实现成本优势。
投资建议：行业高景气度持续，推荐先导智能（行业龙头，高确定性）和赢合科技（低估值），其他标的包括科恒股份、诺力股份等。

关键信息

行业需求：2019年国内锂电设备新增需求预计达105GWh，同比增长50%；2020~2024年全球需求合计接近1100GWh，市场空间约2000亿元。
企业扩产：CATL、比亚迪、孚能科技、LG化学、松下等企业均制定了明确的扩产计划，2020年全球五大电池龙头产能规划达366GWh。
盈利能力：后段设备（如化成分容）毛利率最高（接近50%），中段设备（如卷绕机）次之（约40%），前段设备（如涂布机）最低（约30%~35%）。
海外市场：国内设备企业加速拓展欧洲及亚洲市场，2018年先导智能与特斯拉、赢合科技在波兰设立子公司，杭可等企业已实现出口。
研发投入：2018年先导智能研发费用2.84亿元，研发费用率7.29%；赢合科技研发费用率6.81%，研发投入高于行业平均水平。
订单与预收款：新增订单是行业行情核心指标，预收款是关键跟踪指标。2017年Q2先导智能预收款大幅增长，推动股价上涨。