能源行业：新能源来袭，电煤路在何方？-20190403-长江证券-27页_1mb

煤炭联合公用总结

核心内容概述

本报告探讨了新能源发展对电煤需求的影响，从地位、总量、结构三个维度分析了煤炭在能源结构中的地位是否动摇、电煤消费是否还有增量以及沿海省份供需格局的变化。

主要观点

1. 煤炭能源主体地位依旧，新能源带来边际改变

• 煤炭仍是主要能源：由于我国资源禀赋，煤炭在我国一次能源消费中占比长期保持在50%以上，2018年首次低于60%，但主体地位未变。
• 电力耗煤占比上升：电力行业是煤炭消费的主要领域，占总煤炭消费的53.94%（2018年），预计2020年电力耗煤比重将提高至55%以上。
• 火电仍是主力：尽管新能源发展迅速，火电仍为发电主力，2018年火力发电占总发电量的70.39%，预计未来火电仍将维持主体地位。
• 新能源带来结构性变化：新能源的装机容量和发电量增长迅速，对火电形成一定替代效应，但整体上火电仍是发电增量的核心来源。

2. 新能源确有替代，但电煤需求仍无需悲观

• 用电需求增长仍具韧性：尽管经济增速放缓，但用电需求预计在2019-2020年保持5.27%和4.81%的增速，高于GDP增速。
• 火电发电量仍增长：预计2019-2020年火力发电量分别为51,112亿千瓦时和52,959亿千瓦时，同比增长3.82%和3.61%。
• 电力工业耗煤仍有支撑：预计2019-2020年电力工业耗煤量分别为22.05亿吨和22.68亿吨，增速分别为3.15%和2.86%。
• 新能源对火电的替代有限：尽管清洁能源发电增速较快，但其体量仍较小，对电力工业耗煤影响有限。

3. 沿海省份下水煤依赖依旧，供需格局微调

• 沿海省份对下水煤依赖加深：由于供给侧改革，沿海省份煤炭产能去化比例更高，对下水煤依赖程度加深。
• 煤价受市场煤边际影响：港口煤价变动主要由市场煤决定，市场煤总量约为1.09亿吨。
• 核电与特高压缓解缺煤压力：核电在沿海省份的布局对火电形成替代，特高压线路缓解了沿海省份对煤炭的依赖。
• “双控”政策推动电能替代：沿海省份实施“双控”政策，推动电能替代，或导致区域性煤炭需求回调。

关键信息

电力工业耗煤预测

新能源发展情况

• 水电：2020年目标装机容量3.8亿千瓦，预计2019-2020年发电量分别为12,888亿千瓦时和13,364亿千瓦时，增速分别为4.53%和3.69%。
• 核电：2020年目标装机容量5,800万千瓦，预计2019-2020年发电量分别为3,391亿千瓦时和3,760亿千瓦时，增速分别为15.21%和10.87%。
• 风电：2020年目标装机容量2.1亿千瓦，预计2019-2020年发电量分别为4,088亿千瓦时和4,576亿千瓦时，增速分别为11.70%和11.95%。
• 太阳能：2020年目标装机容量1.1亿千瓦，预计2019-2020年发电量分别为2,328亿千瓦时和2,869亿千瓦时，增速分别为31.11%和23.26%。

沿海省份煤炭调入情况

风险提示

• 科技迅速发展，发生能源革命：新能源技术进步可能导致煤炭需求进一步下降。
• 国家加大对煤炭消费控制力度：政策收紧可能限制煤炭消费总量，影响火电需求。

结论

尽管新能源发展对电煤需求带来一定替代效应，但煤炭仍将在我国能源结构中占据主导地位，电力工业耗煤总量预计持续增长。沿海省份对下水煤的依赖依旧，但特高压和核电的发展有助于缓解煤炭供需压力。未来电煤需求仍具韧性，需关注新能源发展对火电的边际影响以及政策对煤炭消费的控制力度。