宁波银行2022年业绩及投资分析总结
核心内容
宁波银行在2022年表现出色，业绩增长稳健，净利息收入亮眼，资产质量保持优异，展现出较强的抗风险能力。公司坚持“一体两翼”的区域发展战略和“大银行做不好，小银行做不了”的经营战略，推动信贷投放持续高景气，同时通过优化负债结构和提升资产质量，支撑其盈利能力。
主要观点
- 业绩表现：2022年公司实现营收578.8亿元，同比增长9.7%；归母净利润230.8亿元，同比增长18.1%。尽管营收增速放缓，但净利润增长仍保持在较高水平。
- 净利息收入：净利息收入达375.2亿元，同比增长14.8%，主要得益于信贷投放高景气及四季度息差表现超预期。
- 非息收入：非息收入同比增长1.4%，但净手续费及佣金收入同比下降9.6%，主要受资本市场波动影响；净其他非息收入增长9.1%，受债市波动影响较大。
- 资产质量：22年末不良率下降至0.75%，拨备覆盖率仍处于500%+的高位，显示公司风险抵御能力强。但零售不良率有所上升，与疫情对居民还款能力的影响有关。
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润将分别同比增长18.6%、20.5%、21.3%。当前股价对应的PB分别为1.03X、0.89X，给予“增持”评级。
- 投资建议：公司具备较强的盈利能力和资产质量，未来增长潜力较大，适合长期持有。
关键信息
财务指标概览
| 指标 |
2023-04-04 |
| 收盘价(元) |
27.18 |
| 流通股本(亿股) |
65.23 |
| 每股净资产(元) |
23.14 |
| 总股本(亿股) |
66.04 |
2022年业绩表现
- 营收：578.8亿元，同比增长9.7%
- 归母净利润：230.8亿元，同比增长18.1%
- 年化加权平均收益率：15.56%，同比下降1.08pct
- 净利息收入：375.2亿元，同比增长14.8%
- 非息收入：203.6亿元，同比增长1.4%
- 成本收入比：37.29%，较年初提升0.34pct
信贷投放情况
- 全年新增贷款：1832.9亿元，同比多增83亿元
- 22Q4新增贷款：228.5亿元，同比少增34.5亿元，主要受票据贴现减少影响
- 对公贷款：全年新增1009.2亿元，同比多增63.4亿元
- 零售贷款：全年新增581亿元，同比少增133.7亿元
- 按揭贷款：22H2同比多增159.8亿元，受益于地产扶持政策及按揭需求修复
息差表现
- 22年末净息差：2.02%，较22Q3末提升3bp
- 资产端收益率：5.34%，较年初下滑41bp，但较年中仅下降4bp
- 负债端成本率：2.05%，较年中下降5bp，受益于存款成本下行及负债结构优化
非息收入分析
- 净手续费及佣金收入：74.7亿元，同比下降9.6%
- 净其他非息收入：128.9亿元，同比增长9.1%
- 投资收益：4Q单季同比下降41.3%
- 公允价值变动损益：4Q单季损失扩大至-22.4亿元，较去年同期-5.6亿元
资产质量
- 不良率：0.75%，较22Q3末下降2bp
- 关注率：0.58%，较Q3末上升11bp
- 不良生成率：4Q单季环比下降7bp至0.73%
- 拨备覆盖率：504.9%，较22Q3末下降15.32pct，但仍处于高位
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 预期增长：2023-2024年归母净利润预计分别同比增长18.6%、20.5%
- 估值：当前股价对应的PB为1.03X、0.89X，具有吸引力
风险提示
- 经济复苏不及预期
- 政策效果不及预期
- 地产风险化解不足
- 银行资产质量恶化
盈利预测
| 年度 |
营业总收入(百万元) |
收入增长率(%) |
归母净利润(百万元) |
净利润增长率(%) |
EPS(元/股) |
PE |
PB |
| 2021A |
52,774 |
28.4% |
19,546 |
29.9% |
2.85 |
9.55 |
1.33 |
| 2022A |
57,879 |
9.7% |
23,075 |
18.1% |
3.38 |
8.04 |
1.17 |
| 2023E |
65,367 |
12.9% |
27,357 |
18.6% |
4.03 |
6.75 |
1.03 |
| 2024E |
75,555 |
15.6% |
32,961 |
20.5% |
4.88 |
5.57 |
0.89 |
| 2025E |
87,789 |
16.2% |
39,995 |
21.3% |
5.94 |
4.57 |
0.76 |
资产负债结构
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 贷款总额（亿元） |
862.71 |
1046.00 |
1244.74 |
1481.24 |
1762.68 |
| 存款（亿元） |
1052.89 |
1297.09 |
1595.42 |
1962.36 |
2413.70 |
| 资产总额（亿元） |
2015.55 |
2366.10 |
2824.26 |
3356.27 |
3998.21 |
| 负债总额（亿元） |
1865.61 |
2197.57 |
2634.17 |
3138.36 |
3746.54 |
| 存款/计息负债 |
59.7% |
61.6% |
63.8% |
65.8% |
67.8% |
| 同业负债/计息负债 |
18.7% |
17.6% |
17.0% |
16.5% |
15.8% |
| 发行债券/计息负债 |
21.7% |
20.8% |
19.2% |
17.7% |
16.3% |
利率及盈利指标
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 净息差 |
1.84% |
1.74% |
1.69% |
1.68% |
1.66% |
| 生息资产收益率 |
3.82% |
3.65% |
3.63% |
3.65% |
3.65% |
| 贷款收益率 |
5.85% |
5.47% |
5.40% |
5.38% |
5.35% |
| 债券投资收益率 |
2.31% |
2.26% |
2.25% |
2.25% |
2.25% |
| 存放央行收益率 |
1.37% |
1.36% |
1.37% |
1.37% |
1.37% |
| 同业资产收益率 |
3.19% |
2.66% |
2.65% |
2.65% |
2.65% |
| 计息负债成本率 |
2.21% |
2.13% |
2.15% |
2.14% |
2.12% |
| 存款成本率 |
1.92% |
1.84% |
1.87% |
1.87% |
1.87% |
| 同业负债成本率 |
2.58% |
2.53% |
2.60% |
2.60% |
2.60% |
| 应付债券成本率 |
2.81% |
2.62% |
2.65% |
2.65% |
2.65% |
资本充足率
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 资本充足率 |
15.44% |
15.18% |
13.81% |
12.75% |
11.89% |
| 核心资本充足率 |
10.16% |
9.75% |
9.28% |
8.98% |
8.75% |
| 权益乘数 |
13.44 |
14.04 |
14.86 |
15.40 |
15.89 |
盈利能力
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| ROAA |
1.07% |
1.05% |
1.05% |
1.07% |
1.09% |
| ROAE |
16.41% |
16.06% |
16.73% |
17.52% |
18.28% |
每股指标
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| EPS |
2.85 |
3.38 |
4.03 |
4.88 |
5.94 |
| BVPS |
20.37 |
23.14 |
26.39 |
30.59 |
35.68 |
| 每股红利 |
0.50 |
0.50 |
0.83 |
1.00 |
1.21 |
估值指标
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| P/E |
9.55 |
8.04 |
6.75 |
5.57 |
4.57 |
| P/B |
1.33 |
1.17 |
1.03 |
0.89 |
0.76 |
| P/PPOP |
5.47 |
5.03 |
4.29 |
3.65 |
3.10 |
