20221027-安信证券-宁波银行-002142.SZ-宁波银行2022年三季报点评_净息差改善_资产质量优异_10页_406kb

宁波银行2022年三季报点评总结

核心内容

宁波银行2022年前三季度业绩实现稳健增长，营收增速为 $15.21%$，拨备前利润增速为 $15.38%$，归母净利润增速为 $20.16%$。其中，Q3单季归母净利润增速达 $23.71%$，主要得益于规模扩张和拨备计提压力减轻，但净息差收窄、非息收入增速放缓成为主要拖累项。

主要观点

• 净息差改善：Q3净息差为 $2.04%$，环比提升34bp，好于市场预期。尽管在利率下行环境下净息差同比收窄17bp，但其资产结构优化，零售信贷占比提升，以及负债成本下降是净息差改善的主要原因。

• 信贷投放情况：

  • 零售信贷：Q3新增零售信贷181亿元，同比多增29亿元，主要受消费金融牌照影响，业务布局加快。
  • 对公信贷：Q3新增对公贷款同比减少，受7、8月停贷断供事件及疫情和海外需求回落影响，实体企业融资意愿下降。

• 投资类资产配置：Q3新增投资类资产62亿元，同比减少272亿元，主要由于债券供给下降和市场利率下行导致部分资产变现。

• 非息收入表现：Q3手续费及佣金净收入增速为 $-27.2%$，受高基数效应和资本市场波动影响，预计四季度仍将承压。但其他非息净收入在金融市场代客交易等支撑下保持稳健增长。

• 资产质量优异：

  • 不良率保持 $0.77%$，关注率下降至 $0.47%$。
  • 拨备覆盖率稳定在 $520%$ 左右，信用风险压力较小。
  • Q3广义口径信用成本同比下降27bp，通过降低对非信贷资产计提减值损失提升净利润增速。

• 未来展望：

  • 预计四季度信贷投放有望改善，资产结构优化将缓解资产端利率下行压力。
  • 宁波银行在高质量扩张和优秀业务模式下，ROE将保持稳定并具备较好成长性，理应享有估值溢价。
  • 公司预计2022年营收增速为 $16.04%$，净利润增速为 $20.10%$，6个月目标价为35.15元，对应2022年1.5PB。

关键信息

• 财务数据：

  • 营收：2022年预计为61,241百万元，增速 $16.04%$。
  • 归母净利润：2022年预计为23,475百万元，增速 $20.10%$。
  • 拨备前利润：2022年预计为38,406百万元，增速 $17.01%$。
  • 净利息收入增速：Q3为 $25.36%$，手续费及佣金净收入增速为 $-10.00%$。

• 估值指标：

  • P/E（市盈率）：2022年为6.82，预计逐步下降至4.65。
  • P/B（市净率）：2022年为1.03，预计降至0.77。
  • 股息收益率：2022年为2.48%，预计逐步提升至3.64%。

• 风险提示：

  • 异地分行下设机构进展不及预期。
  • 财富管理转型进度不及预期。
  • 突发事件扰乱经济复苏节奏。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 $15%$ 以上。
• 分析师声明：本报告由李双撰写，分析师执业证书编号为S1450520070001。
• 相关报告：包括2022年中报、一季报、2021年年报及三季报点评等。

总结

宁波银行在2022年前三季度表现稳健，受益于规模扩张和资产质量优异。尽管净息差收窄和非息收入增速放缓对业绩形成拖累，但其在零售信贷投放加快和资产结构优化方面表现突出。未来，随着稳增长政策的推进和长三角区域信贷需求的持续，宁波银行有望维持较好的业绩增长。估值方面，公司具备合理溢价空间，建议关注其长期投资价值。