20220425-国海证券-京东集团-SW-09618.HK-2022Q1业绩前瞻_疫情短期扰动业绩_长期看好自营供应链的韧性_9页_802kb

京东集团-SW（9618.HK）2022Q1业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告对京东集团-SW（9618.HK）2022年第一季度的业绩进行了前瞻分析，并维持“买入”投资评级。报告指出，尽管短期受到疫情和新业务投入的影响，但长期看好京东自营供应链的韧性以及全渠道战略的推进。

主要观点与关键信息

财务指标前瞻

• 总营收：预计2022Q1为2,349亿元，同比增长16%，环比下降15%。
• Non-GAAP归母净利润：预计24亿元，同比下降39%，环比下降32%。
• Non-GAAP归母净利率：下降0.9个百分点至1%。
• 商品收入：预计2,016亿元，同比增长15%。
• 服务收入：预计332亿元，同比增长19%。

用户情况前瞻

• 年度活跃用户数：预计达到5.9亿，较上一季度增长1500万。
• 增长原因：春节期间因春晚独家赞助带来的新用户增长，以及京喜拼拼等创新业务在下沉市场的拉新推动。
• 未来方向：提升高质量用户占比及用户参与度。

分业务前瞻

京东零售

• 营收：预计同比增长15%至2,141亿元。
• 经营利润率：提升至3.5%。
• 影响因素：上海、深圳等地疫情对消费力和履约效率的拖累，以及宏观消费疲软。
• 3P业务发展：助力经营利润率提升。

京东物流

• 快递业务量：预计同比下降2.5%，收入同比下降4.4%。
• 2022Q1快递业务量同比增速：降至11%。
• 疫情影响：物流履约效率受到阻碍，预计对2022Q1/2022Q2业绩产生负面影响。
• 长期优势：自营供应链模式的收入稳定性。

新业务

• 营收：预计同比增长42%至73亿元，涵盖京东产发、京喜、海外业务及技术创新。
• 京喜拼拼：进行战略收缩，仅保留北京、山东、河南、湖北四个省份的业务，降本增效为核心目标。
• 人员优化：2022Q1进行一轮人员整合优化，部分员工转至仍保留的区域。

管理层变动

• 刘强东：不再兼任CEO，继续担任董事局主席，专注于长期战略、人才培养和乡村振兴。
• 徐雷：升任CEO，负责日常运营，此前在京东零售任职期间带领其连续三年增长。

盈利预测与投资评级

• 2022-2024年营收预测：分别为11,228亿元、13,359亿元、15,490亿元。
• 2022-2024年归母净利预测：分别为104亿元、216亿元、282亿元。
• 摊薄EPS：3.25元/6.63元/8.43元。
• P/E：53.1/26.1/20.5。
• 目标市值：8,222亿元，对应目标价264元人民币/319港元。
• 评级：买入。

风险提示

• 疫情反复：可能对业绩产生持续负面影响。
• 宏观经济增长：若不及预期，可能影响整体业务表现。
• 政策监管：互联网政策及估值调整风险。
• 行业竞争：零售与物流行业竞争加剧。
• 下沉市场发展：若不及预期，可能影响新业务增长。
• 平台商家生态：发展速度可能低于预期。
• 用户增长：若不及预期，可能影响长期发展。
• 供应链恢复：疫情区域供应链恢复速度可能不及预期。
• 腾讯减持风险：可能影响市场信心。

总结

尽管2022Q1业绩受到疫情、新业务投入及春节活动的影响，但京东集团整体表现稳健，未来在全渠道战略推进、提升用户质量及优化成本方面仍有较大潜力。管理层变动平稳，徐雷接任CEO，有助于公司日常运营的稳定。根据SOTP估值法，目标市值为8,222亿元，对应目标价为264元人民币或319港元，维持“买入”评级。投资者应关注疫情反复、宏观经济增长及政策监管等风险因素。