20220519-国海证券-京东集团-SW-09618.HK-2022Q1财报点评_整体业绩稳健_疫情下彰显自营供应链韧性_12页_1mb

京东集团-SW（9618.HK）2022Q1财报总结

核心内容概览

京东集团-SW在2022年第一季度财报中展现了其在疫情下依然保持稳健的业绩表现。公司实现营业收入2,397亿元，同比增长18%，高于市场预期。尽管受到疫情反复和宏观消费疲软的影响，京东通过优化费用控制，提升了经营利润率，Non-GAAP归母净利润同比增长2%，显著高于市场预期。整体业绩表现稳健，显示了京东自营供应链的韧性。

主要观点

1. 整体业绩表现

• 营收：2022Q1营收为2,397亿元，同比增长18%，环比下降13%。
• 毛利润：毛利润为334亿元，同比增长15%，环比下降10%。
• 营业利润：营业利润为24亿元，同比增长45%，环比增长715%。
• Non-GAAP归母净利润：Non-GAAP归母净利润为40亿元，同比增长2%，环比增长13%。
• 净利润：净利润为-35亿元，同比大幅下降197%，环比增长34%。
• 归母净利润：归母净利润为-30亿元，同比下降183%，环比增长42%。

2. 运营表现

• 年度活跃用户：达到5.8亿，环比增长1080万。
• 用户购物频次：用户平均购物频次创历史新高。
• ARPU：年度ARPU达到1,702元/年，同比增长6%，环比增长2%。

3. 分业务情况

3.1 京东零售

• 营收：2,175亿元，同比增长17%。
• 经营利润率：环比提升至3.6%。
• 增长因素：全渠道战略持续推进，全渠道业务收入及GMV占零售业务约10%。
• 挑战：疫情对高线城市消费能力和履约能力造成影响，宏观消费疲软也对GMV增长构成压力。

3.2 京东物流

• 营收：274亿元，同比增长22%，环比下降10%。
• 经营利润：-6.6亿元，同比增长55%，环比下降191%。
• Non-IFRS净亏损：8亿元，主要由于对物流基础设施、供应链技术、员工薪酬及抗疫保供的持续投入。
• 外部客户收入占比：近60%，一体化供应链客户数量同比增长20%，ARPC同比增长4%。
• 仓储能力：全国运营仓库超过1400个，仓储总面积超过2500万平方米。

3.3 新业务

• 营收：58亿元，同比增长12%，环比下降30%。
• 经营利润：-24亿元，同比下降5%，环比增长26%。
• 优化调整：针对新业务战略及投入主动调整，京喜业务进行区域化战略聚焦，集中资源以改善效率。
• 抗疫保供：京喜在疫情中验证了其供应能力和业务模式，为上海多个社区及方舱医院提供商品支持，助力商家降本减负。
• 618扶持举措：发布“三加两减”商家扶持举措，帮助商家纾困解难，提升经营韧劲。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为11,022/12,863/14,889亿元，归母净利分别为66/161/194亿元，对应摊薄EPS为2.08/4.95/5.81元。
• 估值方法：根据SOTP估值法，2022年目标市值为7,256亿元，对应目标价232元/270港币。
• 风险提示：包括全国疫情反复、宏观经济增长不及预期、互联网政策监管、行业竞争加剧、下沉市场发展不及预期、平台商家生态发展不及预期、用户增长不及预期、疫情区域供应链恢复不及预期、腾讯减持风险等。

投资评级

• 评级：买入
• 理由：尽管受到疫情和宏观环境的影响，京东通过优化费用控制和强化供应链能力，保持了良好的业绩表现，长期看好其自营供应链的韧性及全渠道战略的推进。

附表摘要

风险提示

• 全国疫情反复影响
• 宏观经济增长不及预期
• 互联网政策监管和估值调整风险
• 零售/物流行业竞争加剧
• 下沉市场发展不及预期
• 平台商家生态发展不及预期
• 用户增长不及预期
• 疫情区域供应链恢复不及预期
• 腾讯减持风险

分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席，专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网版块研究。
• 尹芮：国海证券海外互联网助理分析师，主要覆盖内容&社交互联网方向。
• 张娟娟：国海证券海外互联网助理分析师，主要覆盖消费互联网方向。
• 陈凯艺、方宏伟：国海证券海外研究团队助理分析师，主要覆盖科技互联网方向。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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